“外卖大战第二季”的惨烈程度终于在外卖平台最新财报中全面呈现。每一杯奶茶背后，都凝聚着平台激烈竞争的代价。11月25日晚，阿里巴巴发布的2026财年第二财季财报揭示，经营利润同比暴跌85%至53.7亿元，经调整EBITA更是锐减78%至90.73亿元。自由现金流从2024年同期的净流入137.35亿元转为本期净流出218.4亿元。这意味着”外卖吞噬了阿里核心电商八成利润”，原计划12个月分摊的500亿元补贴预算，实际仅够支撑两个季度。
11月28日，美团公布的2025年第三季度财报显示营收955亿元同比增长2%，但净亏损高达186亿元创下自2018年上市以来的单季最大亏损纪录。调整后净亏损160亿元。更早前京东财报显示净利润同比下滑55%，外卖相关新业务亏损157亿元。晚点Latepost统计数据显示，半年内三平台累计烧钱超1000亿元。在巨额投入下，零售电商的近场远场生态协同战略能否成功？美团的市场地位又将如何守卫？
暑期本是外卖旺季，今年平台交锋更导致骑手补贴、用户优惠券、商家补贴等”销售与营销费用”激增。阿里销售费用暴涨340亿元，即时零售业务收入229亿元增长60%，将单位经济模型优化和减亏作为核心目标。阿里电商CEO蒋凡指出，淘宝闪购的UE模型优化符合预期，非茶饮类订单占比已超75%，环比增长两位数。客单价提升带动整体GMV份额增长，物流成本下降使亏损持续收窄：自十月起闪购每单亏损较7、8月减少一半。
美团则聚焦中高价订单市场占比提升。创始人王兴强调餐饮外卖市占率稳步回升，实付15元以上订单份额超2/3，30元以上订单份额超70%。美团面临双重压力：淘宝闪购挤压主营业务，抖音则威胁到到店业务。销售营销开支从去年同期的180亿元激增90%至343亿元，占比从19.2%升至35.9%超过营收规模更大的拼多多，却仅换来”守住半数市场份额”，核心本地商业板块收入同比下滑2.8%。市场格局已发生根本性变化。
据香港经济日报报道，摩根大通最新报告显示，美团日单7100万占市场份额50%，阿里巴巴次之占42%，京东仅占8%。高盛预测长期市场份额将形成5:4:1的格局，美团单单利润也将从1.5元降至0.8元。从投入产出比看，阿里优势在于淘天生态造血能力，美团胜在精细化运营，京东则相对理性克制。阿里补贴收缩原因显而易见：闪购与AI项目都是”吞金兽”。
阿里集团CEO吴泳铭近期公开表示将加大AI投资，并称”之前3800亿可能偏小”。财报电话会透露闪购投入将在下季度显著收缩。美团管理层则表示亏损已见顶，四季度外卖业务仍将承压，将维持领导地位但避免价格战，通过动态资源调配强化服务体验。电商零售分析师庄帅指出：”外卖是战略业务而非盈利业务”，外界关注的核心在于高频带低频模式是否可行，补贴退潮后能否维持用户留存。
过去两个季度超800亿元补贴投入换来用户活跃度提升：美团平台交易用户数突破8亿，APP日活同比增长超20%；京东年度活跃用户数突破7亿；淘宝APP月活首次突破10亿，双11期间同比增双位数。京东称外卖新用户转化率逐月提升，部分用户向其他业务转化率达近50%。淘宝闪购带动盒马、天猫超市订单环比增30%，双十一期间零售订单同比超2倍增长。但中信证券分析认为即时零售对电商的交叉销售比例仍处较低水平。
吊诡的是，茶饮股在外卖大战中并未获利。深度参与的瑞幸三季度净增门店3008家环比增11.5%，月均交易用户达1.12亿同比增长40.6%，但营收增长50.2%至152.87亿元，净利润下滑2.7%。配送费用同比暴增211.4%至28.9亿元，占比升至18.9%，销售营销费用也增长28%。不参与价格战的霸王茶姬同样遭遇营收利润双降，单店月GMV同比下降28.3%，大中华区单店月GMV降至37.85万元。
外卖大战对堂食的冲击引发热议。大型连锁品牌尚有规模效应支撑，但中小商户面临更大降收风险。复旦大学课题组研究发现，7月以来竞争加剧期商户订单量平均增7%，实收金额却降约4%。从经济和社会角度衡量，大额补贴战已难以为继。
战争进入下半场，平台竞争将转向何方？阿里和美团已有新动向：饿了么App更名为”淘宝闪购”，主色调变橙，骑手服装换为橙黑撞色并融入阿里系应用logo，取消超时扣款范围将扩至全国60城。美团则通过建设骑手公寓改善住宿条件，提供租房补贴确保月租金低于市场水平。长期来看，这场战争将深刻影响拼多多、抖音、腾讯等平台，但消费者对即时零售和货架电商的认知仍需时间培养。
