过去一年，股市与贵金属在生产力红利与AI故事的催化下屡创新高，而加密市场却陷入了周期性的流动性枯竭。许多投资者感慨，“币圈的终点是美股”，甚至选择彻底退出。然而，若你得知，这两种看似对立的财富路径，正通过代币化实现历史性的融合，你是否还会选择离开呢？
为何从贝莱德到Coinbase，全球顶级机构在2025年的年度展望中，无一例外地看好资产代币化？这并非简单的“股票搬运”，本文将深入剖析美股代币化的底层逻辑，并盘点目前进行股票代币化的交易平台与一线KOL的深度观点。
一、核心：不止上链
美股代币化指的是将美国股票（如苹果、特斯拉、英伟达等上市公司股份）转化为Token。这些代币通常1:1锚定真实股票的权益或价值，通过区块链技术实现发行、交易和结算。简而言之，它将传统美股搬到区块链上，让股票变成可编程的资产。代币持有者可以获得股票的经济权益（如价格涨跌、分红），但不一定是完整的股东权利（取决于具体产品设计）。
如图所示，美股代币化的TVL指数级增长始于今年四季度。（图源：Dune）
在理清了美股代币化的基本定义及其与传统资产的区别后，一个更为本质的问题随之而来：既然传统证券市场已经运作了数百年，我们为什么非要费尽周折地让股票上链？
因为股票与区块链的结合会给传统金融体系带来诸多创新和好处：
1. 全天候交易：打破纽交所、纳斯达克的交易时段限制，加密货币市场可以实现7×24小时不间断交易。
2. 碎片化所有权降低投资门槛：传统股票市场最低仅可购买1手（100股），代币化允许资产被分割成微小的份额，让投资者投资10美元或50美元，无需支付股票的全价。全球普通投资者也能平等分享顶尖公司的成长红利。
3. 加密货币和DeFi的互操作性：一旦股票被转化为代币，它们就可以与整个去中心化金融生态系统无缝交互。这意味着你可以做一些传统股票无法实现（或难以实现）的事情。例如：你可以使用代币化股票作为加密货币贷款的抵押品、或者利用代币化股票组LP获得交易手续费。
4. 全球流动性合流：在传统体系下，美股流动性和其他资产的流动性存在一定割裂，宏观利好经常“只涨一边”。美股上链之后，加密资金可以原地参与全球优质资产。这本质是流动性效率的跃迁。
贝莱德的CEO Larry Fink也表示：下一代市场，下一代证券，将是证券代币化。这也命中了加密市场的周期性困境——当美股、贵金属表现强劲时，加密市场往往流动性匮乏，导致资金外流。而如果“美股代币化”发展成熟，将更多优质传统资产引入加密世界，投资者就不至于都选择离场，从而增强整个生态的韧性与吸引力。
当然，美股上链并不是一个去除了所有摩擦的乌托邦方案。恰恰相反，它所暴露出的许多问题，正是因为它开始真实地接入现实世界的金融秩序。
1. 美股上链不是真正意义上的去中心化股票
当前主流的美股代币化产品，大多依赖受监管机构托管真实股票，并在链上发行对应代币。用户实际持有的是对底层股票的索取权，而非完整的股东身份。这意味着，资产安全与赎回能力在很大程度上依赖发行方的法律结构、托管安排及其合规稳定性。一旦监管环境发生变化，或托管机构出现极端风险，链上资产的流动性和可兑付性都可能受到影响。
2. 非交易时段的价格真空与脱锚风险
在美股休市期间，尤其是在永续合约或非1:1锚定的产品中，链上价格缺乏来自传统市场的实时参考，更多由加密市场内部资金情绪与流动性结构决定。当市场深度不足时，价格容易出现明显偏离，甚至被大资金操纵。这一问题与传统市场的盘前、盘后交易类似，但在7×24小时运行的链上环境中被进一步放大。
3. 合规成本高，扩张速度慢
与原生加密资产不同，股票代币化天然处在强监管边界内。从证券属性认定、跨司法辖区合规，到托管与清算机制设计，每一步都需要与现实金融体系深度协同。这决定了该赛道很难复制DeFi或Meme的爆发式增长路径，每一步都涉及法律结构、托管、牌照。
4. 对山寨叙事形成降维打击
当链上可以直接交易苹果、英伟达等优质资产时，部分缺乏真实现金流和基本面支撑的纯叙事型资产，吸引力将被显著压缩。资金开始在“高波动想象空间”与“真实世界回报”之间重新权衡，这种变化对长期生态健康是正向的，但对部分依赖情绪驱动的山寨资产而言，是致命的。
综上所述，美股上链是一条缓慢、现实，却具备长期确定性的金融演进路径。未必会制造短期的狂热，但很可能成为加密世界中，与现实金融深度融合、并最终沉淀为基础设施的一条主线。
二、实现逻辑：托管支持 vs 合成资产
代币化股票是通过发行基于区块链的代币来创建的，该代币反映了特定股权的价值。根据底层实现方式不同，目前市场上的代币化股票通常使用以下两种模型之一创建：
托管支持型代币（Custodial-backed Tokens）：受监管机构在传统证券市场中持有真实股票作为储备，并在链上按一定比例发行对应的代币。链上代币代表持有者对底层股票的经济索取权，其法律效力取决于发行方的合规结构、托管安排以及信息披露透明度。
这一模式在合规性和资产安全性上更接近传统金融体系，因而成为当前美股代币化的主流实现路径。
合成代币（Synthetic Tokens）：合成代币并不持有真实股票，而是通过智能合约与预言机系统追踪股票价格走势，从而为用户提供价格敞口。这类产品更接近金融衍生品，其核心价值在于交易和对冲，而非资产所有权的转移。
由于缺乏真实资产支撑，且在合规与安全层面存在天然缺陷，早期以Mirror Protocol为代表的纯合成模型已逐渐退出主流视野。
随着监管要求趋严以及机构资金的进入，基于真实资产托管的模式已成为2025年美股代币化的主流选择。以Ondo Finance、xStocks为代表的平台，在合规框架、流动性接入和用户体验方面都取得显著进展。
但在具体执行层面，这类模式仍然需要在传统金融体系与链上系统之间进行协调，其运行机制也带来了一些值得关注的工程性差异。
1. 批量结算机制带来的执行细节差异
平台普遍采用净额批量结算方式，在传统市场（如Nasdaq、NYSE）执行真实股票交易。虽然这继承了传统市场的深度流动性，使大额订单滑点极低（通常 Stocks”板块上线100+种代币化美股。这是Ondo与币安生态的深度合作，用户无需额外经纪账户，即可链上交易（如苹果、特斯拉等），并支持DeFi用途（如抵押借贷）。
Ondo已成为全球最大代币化证券平台，TVL年底超10亿美元级别，直接挑战传统经纪商。
Robinhood @RobinhoodApp(官推 XHunt 排名：1218)：传统券商巨头Robinhood通过区块链技术打破金融壁垒，将美股交易带入DeFi生态。在欧盟市场，它将代币化股票作为基于MiFID II法规构建的衍生品提供给用户，作为高效的“内部账本”运作。
2025年6月正式面向欧盟用户推出基于Arbitrum的代币化股票和ETF产品，涵盖超过200只美股，支持工作日24/5交易并免佣金。未来计划推出自有Layer2链“Robinhood Chain”并将资产迁移至该链。
Robinhood凭借预测市场、加密业务扩展及股票代币化等创新，$HOOD股价全年累计涨幅超过220%，成为标普500指数表现最亮眼的个股之一。
xStocks @xStocksFi(官推 XHunt 排名：4034)：xStocks是瑞士合规发行方Backed Finance的核心产品，1:1托管真实美股发行代币（60+种，包括Apple、Tesla、NVIDIA）。主要在Kraken、Bybit、Binance等平台交易，支持杠杆、DeFi使用（如抵押）。强调欧盟监管合规，流动性高。
Backed Finance早期融资数百万美元，2025年无新公开轮次，但产品交易量超3亿美元，合作伙伴扩展强劲。2025年上半年大规模上线Solana/BNB Chain/Tron，累计交易量激增；被视为最成熟的托管模式，未来计划更多ETF和机构级扩展。
StableStock @StableStock(官推 XHunt 排名：13,550)：StableStock是由YZi Labs、MPCi与Vertex Ventures共同支持的加密友好型新一代券商（crypto-friendly neobroker），致力于通过稳定币为全球用户提供无国界的金融市场访问能力。
StableStock将持牌券商体系与稳定币原生的加密金融架构深度融合，使用户无需依赖传统银行体系，即可直接使用稳定币交易真实股票等资产，显著降低跨境金融的门槛与摩擦。其长期目标是构建一个以稳定币为核心的全球交易系统，作为代币化股票及更广泛真实世界资产的入口层。这一愿景正通过具体的产品形态逐步落地。
已于2025年8月公测上线核心券商产品StableBroker，并于10月与Native合作，在BNB Chain推出支持24/7交易的代币化股票。当前平台已支持300余支美股个股与ETF，活跃用户达数千人规模，美股现货日交易量接近百万美元，资产规模和各项数据持续增长。
Aster @Aster_DEX(官推 XHunt 排名：976)：Aster是新一代多链永续合约DEX（由Asterus和APX Finance合并），支持股票perps（包括美股如AAPL、TSLA），杠杆高达1001x、隐藏订单、收益抵押。跨BNB Chain、Solana、Ethereum等，强调高性能和机构级体验。
种子轮由YZi Labs领投，2025年TGE后$ASTER市值超70亿美元峰值。2025年9月TGE后交易量爆发，全年累计超5000亿美元；推出股票perps、移动App和Aster Chain Beta；用户超200万，2025年底TVL超4亿美元，成为perps DEX第二大平台。
值得关注的是：CZ曾公开表示在二级市场买入$ASTER代币，足以可见Aster在BNBChain的战略地位。
Trade.xyz @tradexyz(官推 XHunt 排名：3,843)：Trade.xyz是新兴Pre-IPO代币化平台，聚焦独角兽公司股权（如SpaceX、OpenAI），通过SPV托管真实股发行代币，支持链上交易和赎回。强调低门槛和流动性。
无公开大额融资记录，属于早期项目，依赖社区和生态增长。2025年测试网上线部分市场，与Hyperliquid HIP-3整合perps；交易量中等，计划2026年扩展更多公司和DeFi集成。
Ventuals @ventuals(官推 XHunt 排名：4,742)：Ventuals构建于Hyperliquid，使用HIP-3标准创建Pre-IPO公司估值永续合约（非真实持股，而是价格曝光，如OpenAI、SpaceX）。支持杠杆长/短仓，基于估值oracle定价。
由Paradigm孵化，2025年10月HYPE质押金库30分钟吸引3800万美元（用于部署市场）。2025年测试网上线，快速成为Hyperliquid生态Pre-IPO perps主力；10月主网部署多个市场，交易量增长迅猛；计划扩展更多公司和结算机制，定位创新期货。
Jarsy @JarsyInc(官推 XHunt 排名：17,818)：Jarsy是合规导向的Pre-IPO平台，1:1代币化真实私募股（如SpaceX、Anthropic、Stripe），最低$10起投。通过预售测试需求后购买真实股发行代币，支持公开储备证明和链上验证。
2025年6月完成500万美元pre-seed轮，由Breyer Capital领投，Karman Ventures和多家天使（如Mysten Labs、Anchorage）参与。2025年6月正式上线，快速添加热门公司；强调透明度和合规，TVL增长中；未来计划扩展分红模拟和更多DeFi兼容。
在美股上链的浪潮中，Binance @BinanceWallet OKX @okxchinese Bitgit @Bitget_zh Bybit @Bybit_Official等头部CEX扮演着重要的流量入口，他们普遍采用聚合模式，直接对接Ondo Finance、xStocks等受监管发行方的资产池。
Binance钱包和OKX钱包、Bitget的美股代币化服务深度集成Ondo，直接在App的市场板块为用户提供美股交易服务。Bybit则是通过TradFi平台为用户提供美股合约交易，具体来说这些是合成衍生品，底层标的都是跟踪真实美股或指数的价格走势。交易时间跟随传统市场，只提供24/5交易。
四、KOL观点：共识、分歧与远见
Jiayi（XDO创始人）@mscryptojiayi (XHunt 排名：2,529)：往后看，股票代币化大概率不会是一条爆炸性增长的曲线，但它有可能成为Web3世界里，一条极具韧性的基础设施演进路径。
Roger（KOL) @roger9949 (XHunt 排名：2,438)：2025美股代币化（RWA）核心受益清单Top 10
Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto (XHunt 排名：1,389)：股票代币化不是在“复制股票到链上”。它更像是在链接传统资本市场和开放的、可组合的去中心化金融体系。
蓝狐（KOL）@lanhubiji (XHunt 排名：1,473)：美股代币化对加密项目的打击是致命的，以后山寨一丁点儿的机会都没有了。
Lao Bai（Amber.ac顾问）@Wuhuoqiu (XHunt 排名：1,271)：美股上链的本质是资产的‘数字化迁徙’：正如互联网让信息自由流动并瓦解了旧中介，区块链正通过消除结算成本、打破地理边界和权力下放，重构股票资产的底层逻辑。
五、结语：从金融“平行世界”到“孪生体系”
回到开头那个问题：为什么各大顶级机构在年度展望中一致看好代币化？
从第一性原理来看，代币化正将资产从传统的地域、制度与交易时间的孤岛中释放出来，转化为全球可编程、可组合的数字资产。当顶级公司的增长红利不再受限于国境与交易时间，金融的信任基础，也开始从中心化中介，转向了代码与共识。
美股代币化，远不止是资产的链上搬运，而是一场金融文明的底层重构。正如互联网瓦解了信息的围墙，区块链正在推平投资的门槛。加密行业，也正在走向现实世界的深水区。
它不再只是传统金融的对立面，而正在演化为一个与现实世界金融体系深度耦合、并驾齐驱孪生金融体系。这不仅是交易效率的跃迁，更是全球投资者从被动参与走向金融平权的关键一步。
2026年，这场关于资产流动性的迁徙，才刚刚开始。（本文仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，请理性参与。）