机构：美 SEC 市场结构改革或成今年最关键加密监管变量，利好代币化股票与 AMM 交易｜SEC, DeFi

鼓狮财经 消息，投行 Benchmark 在最新研报中指出，美国证券交易委员会（SEC）提出撤销 Regulation NMS 中的 Rule 611 与 Rule 610(e)，可能成为 2026 年影响加密与代币化资产市场结构的“最具决定性监管变化”。该提案于 6 月 11 日公布，拟取消实施近 20 年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC 表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间。Benchmark 分析认为，现行 Rule 611（订单保护规则）要求交易必须遵循全国最优买卖价（NBBO），而 Rule 610(e) 则限制“锁价/交叉报价”现象。这些机制在传统撮合体系中有效，但对去中心化金融（DeFi）中的自动做市商（AMM）模型形成结构性约束。报告指出，如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于 AMM 的交易模式更容易接入美国资本市场体系。在潜在受益者方面，Benchmark 重点提及 Securitize，认为其作为代币化证券基础设施提供商最直接受益，同时 Coinbase 与 Galaxy Digital 也将受益于交易、做市与托管基础设施扩张。不过报告也强调，规则调整并未解决所有核心问题，例如交易所注册制度、托管与清算框架，以及 DeFi 原生交易在法律层面的定位仍待进一步明确。业内普遍预期，后续“创新豁免机制”将成为关键配套政策。SEC 目前已就该提案开启 60 天公众意见征询期，市场预计最终表决可能在 2027 年初进行。