鼓狮财经快讯：据 The Information 揭秘，OpenAI 在其递交的机密 IPO 申请草案中，通过巧妙的财务运作，构建了一幅令人印象深刻的“轻资产”画像。截至 2026 年 3 月底，OpenAI 的资产负债表上不仅账面零债务，其一季度资本支出更是低至仅 4600 万美元。然而，这种看似健康的财务数据实则掩盖了巨大的隐患。实际上，公司庞大的基础设施开支被置于表外，仅在芯片、能源与数据中心等领域的未来采购承诺上就高达 6650 亿美元，这意味着在光鲜的财报背后，隐藏着未来可能爆发式增长的沉重债务负担。
鼓狮财经快讯：财务数据的另一面则揭示了公司真实的经营困境。一季度财报显示，OpenAI 净亏损约 85 亿美元，营收成本达到 35 亿美元。更为关键的是，公司呈现出极高的关联方资金循环特征，超过七成的营收成本和近半数支出流向了关联方（推测主要为微软），甚至直接动用价值 4.88 亿美元的股权结算了部分算力账单。此外，在合并报表的数据中心合资项目中，近 50 亿美元的账面亏损被会计处理归属于外部合伙人。这种“左手倒右手”的资金流转模式，虽然在短期内维持了报表的完美，却难以掩盖其高昂的运营成本与盈利难题。
鼓狮财经快讯：OpenAI 的财务策略并非个例，行业内的大规模表外扩张已成常态。除了自身在芯片与数据中心上的巨额承诺外，其主要竞争对手 Anthropic 也在同步进行激进扩张，其包含 45 亿美元的数据中心服务承诺及 350 亿美元的芯片租赁订单，凸显了整个 AI 产业链在基础设施建设上的巨额投入。这种“重资产投入、轻资产报表”的模式，正在成为 AI 企业在技术竞赛中必须面对的财务悖论，也预示着未来 IPO 市场对科技巨头的估值逻辑将面临新的挑战。