Mango Labs 创始人 Dov 近期发表重要观点,揭示了加密货币市场中的一个普遍现象:许多自称为“做市商”的实体,实际上更像是被动接受市场波动的“市场接受者”。与人们普遍认知不同,这些机构并非积极通过大量订单影响价格,而是倾向于采用时间加权平均价格(TWAP)策略,以平稳且持续的方式逐步抛售资产。这种策略虽然看似温和,却反映出市场参与者的谨慎态度。

Dov 进一步指出,高昂的资金成本以及市场上层出不穷的新项目,迫使做市商在提供流动性方面采取短视策略。他们往往只在项目新上线后的第一周内保持活跃,随后便迅速撤回资金。这种“昙花一现”的流动性支持,不仅难以稳定市场,反而可能加剧早期项目的价格波动。数据显示,大多数做市商的参与周期普遍不超过7天,而项目的流动性窗口也大多随之关闭。

相比之下,Jump Trading 以其更成熟和系统化的流动性提供模式脱颖而出。作为业内顶尖的交易机构,Jump Trading 每年参与约30个新项目,通过科学的风险管理和长期资金配置,显著提升了项目在上市初期的价格稳定性。这种差异化的策略不仅体现了专业机构的专业素养,也为市场参与者提供了更可靠的参考标准。

然而,市场乱象依然存在。许多市值仅数千万美元的山寨币项目,在上线后往往遭遇剧烈的抛售压力。Dov提到,部分项目的跌幅甚至高达70%至80%,这种极端波动不仅损害了投资者利益,也暴露了市场流动性的严重不足。在缺乏有效做市机制的情况下,小市值项目往往成为市场情绪的牺牲品,价格波动毫无理性可言。

这一系列现象引发了对加密货币市场基础设施的深刻反思。如何建立更可持续的流动性机制,如何规范做市商的行为,如何保护中小投资者的利益,已成为行业亟待解决的问题。随着市场日益成熟,专业化、规范化的流动性服务将成为项目成功的关键因素之一。

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2026年06月22日

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