鼓狮财经快讯:Kaiko 的最新研究报告揭示了一个引人深思的行业现状。随着 Layer 1 代币通过 ETF 等金融工具被越来越多的机构投资者以“类股票”的方式进行估值,市场关注度虽高,但多数主流公链在经济实质层面上,对持币人而言仍处于亏损状态。这种估值与实际经济表现的背离,成为了当前加密市场亟待解决的难题。

具体数据更是直观地反映了这一严峻形势。2025 年的数据显示,Solana 的净亏损额高达约 41.5 亿美元,而以太坊也面临着约 16.2 亿美元的净亏损。尽管两者在生态活跃度上表现不俗,但其收入状况却捉襟见肘,ETH 年收入约 2.6 亿美元,SOL 约为 1.7 亿美元。相比之下,TRON 表现突出,其 2025 年收入达到 6.24 亿美元,是目前唯一一个能够实现收入覆盖通胀成本、从而维持网络净通缩状态的传统 Layer 1。

造成这一局面的核心原因在于高昂的通胀成本。当前主流公链的通胀成本通常是收入的 7 至 25 倍,这意味着网络需要产生巨额收入才能维持经济平衡。以以太坊为例,其当前价格与手续费比(P/F)约为 1274 倍,若要实现盈亏平衡,收入规模需要提升约 7.2 倍。这一巨大的鸿沟凸显了现有经济模型的问题。相比之下,Hyperliquid 以 9.43 倍的 P/F 比率提供了一个更优的参考范本,成功展示了基于真实收入分配来奖励验证者的可行经济结构。

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2026年06月17日

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