鼓狮财经：据10x Research最新发布的深度报告显示，加密货币挖矿巨头Bitmine在过去一年间经历了一场令人咋舌的资本运作。在这段长达12个月的时间窗口——即2025年7月至2026年6月期间，Bitmine通过高达50次的股权发行，成功筹集了高达192亿美元的巨额资金。
这笔天文数字般的资金被Bitmine全部用于在二级市场上扫货以太坊（ETH）。数据显示，Bitmine借此机会累计买入约554万枚ETH，这一数量占据了以太坊全球流通供应量的4.6%。从买入成本来看，其加权平均买入价约为3526美元，这一价格在当时市场环境下显得颇具野心。
然而，市场风云突变，目前的以太坊价格已大幅回落至约1650美元。这导致Bitmine的财务状况面临严峻考验。据估算，其持有的554万枚ETH当前市值仅为91亿美元，与买入成本相比，公司整体亏损高达101亿美元，资产回撤幅度达到了惊人的52%。
造成这一惨重损失的原因在于投资者在购买Bitmine股票时，往往支付了相对于底层ETH净资产价值的溢价。这种“溢价买入”的策略在ETH价格上涨时看似稳健，但在价格下跌时却变成了双重打击：一方面是底层资产价格下跌导致的市值缩水，另一方面是投资者多支付的46亿美元溢价成本。这两大损失因素同时显现，使得公司的账面数字触目惊心。
尽管现状惨烈且短期内ETH复苏难度较大，但报告指出，当股票价格下跌到足够深的地步时，底层资产的价值反而变得次要。此时，投资者实际上是在以极低的价格买入了一份纯粹的“期权性”投资——即以极低成本持有ETH未来反弹的免费看涨期权。这一观点认为，目前市场尚未充分定价这种潜在的反弹价值，为投资者提供了一种新的博弈视角。