鼓狮财经：随着比特币市场整体波动加剧，Strategy 推出的比特币融资工具 STRC 近期表现令人担忧，价格已跌破 100 美元的发行面值，引发市场对 Michael Saylor 比特币“飞轮”模式可持续性的深度拷问。这一标志性事件不仅反映了加密货币市场的剧烈震荡，更让投资者开始审视该公司依靠资本市场持续融资增持比特币的底层逻辑是否依然稳固。
尽管目前 Strategy 仍持有超过 846,000 枚比特币，这一数字依然令人咋舌，但近期其增持速度的显著放缓已不容忽视。数据显示，在截至 6 月 8 日的一周内，公司仅增持 1,550 枚 BTC，价值约 1.01 亿美元；到了截至 6 月 15 日的一周，增持数量微增至 1,587 枚，价值约 1 亿美元。这一数据与 2026 年 4 月单周曾豪掷 34,164 枚 BTC、金额高达 25.4 亿美元的历史峰值相比，资金投入规模出现了断崖式下跌，暗示市场信心或流动性正在发生微妙变化。
与此同时，Strategy 早前曾出售 32 枚比特币用于支付股息义务。虽然这一金额相较于其庞大的持仓总量而言微不足道，但在 STRC 融资效率下降的背景下，这一举动被市场解读为公司现金流压力增加的信号。STRC 本质上是一种旨在接近 100 美元面值交易的优先股工具，通过动态调整股息来吸引投资者。然而，当融资渠道受阻时，公司不得不动用核心资产来履行对股东的回报义务，这无疑动摇了“飞轮”模式的核心根基。
截至目前，STRC 价格已跌至历史低点，一度触及 82.53 美元，随后收于 88.59 美元，较面值低约 13%。这种大幅折价引发了业内对融资渠道承压的担忧。比特币长期批评者 Peter Schiff 直言 STRC “像一个典型的中心化庞氏结构”，认为该模式高度依赖持续融资或出售比特币来维持运转；加密交易员 DonAlt 亦对 STRC 近期走势表示质疑，认为其交易表现类似“庞氏结构”。这些尖锐的批评声音，为 Strategy 的比特币战略蒙上了一层阴影。
不过，也有分析人士认为 STRC 的下跌更多是杠杆清算引发的短期技术性调整，而非 Strategy 基本面恶化的体现。STRC 此前长期维持在 99 至 100 美元附近，吸引了大量使用杠杆的投机资金。一旦价格跌破关键支撑位，便极易引发强制平仓，从而加剧了价格波动。此外，分析师 Scott Melker 指出了一个有趣的现象：STRC 当前收益率反而因折价而提升。由于股息是按照 100 美元面值计算，若 STRC 价格跌至 90 美元，11.5% 的年化股息对应实际收益率约 12.8%；若价格进一步跌至 85 美元，收益率甚至可超过 13%。这种“折价换收益”的机制，在一定程度上缓冲了市场恐慌情绪。
目前，市场正处于关键观望期，密切关注 STRC 折价是否会持续，以及 Strategy 依靠资本市场融资持续增持 BTC 的模式能否保持稳定。Strategy 预计将在 6 月 30 日公布下一次 STRC 股息调整方案，这一决策将成为检验其融资能力的重要风向标。在比特币市场风云变幻的当下，Michael Saylor 的比特币“飞轮”究竟还能转多久，仍是所有投资者心中最大的疑问。