作者 | Arthur Hayes 编译 | Yuliya 来源 | PANews 原文链接:https://www.panewslab.com/zh/articles/1eecddf7-e62d-4e04-ac47-0da77659e6cc

BitMEX 联合创始人、Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 在新加坡 TOKEN2049 大会上的演讲再次引发热议。他以《巴士底日:庆祝法国退出欧元区》为题,大胆预测法国将因内部经济矛盾与资本持续外逃而最终脱离欧元体系,并可能由此引爆全球性银行危机。以下是演讲全文:

自 2016 年特朗普提出“美国优先”政策以来,其核心目标始终是改变全球盈余与赤字的格局。长期以来,美国依赖其他国家为其提供融资,而这些国家又通过在美国持有资产实现回报。特朗普政府认为这种模式不可持续,希望美国企业能在国际竞争中占据优势。因此,“美国优先”实质上是关闭美国这一巨大出口市场,迫使德国、日本等传统出口国调整策略。

德国和日本等出口导向型国家被迫采取“德国优先”和“日本优先”政策应对。他们将海外储蓄和资本汇回本国,导致无法再为法国等赤字国家提供融资。这一转变在欧洲金融体系中引发连锁反应。

法国危机:资本外逃的真相

在欧洲金融体系中,Target 余额是关键指标。欧洲央行每月公布的 Target 系统净余额反映了欧元区内部资本流动情况。以法国为例,2021 年初仍有资本流入,但如今资金正大规模外流,成为欧元区最严重的案例。法国储户和资本持有者对国内金融体系失去信心,将欧元转移至德国、卢森堡等地。随着资本外逃加剧,法国可能不得不采取资本管制措施。

Target 余额是欧洲央行运营的中心化清算系统,旨在简化欧元区各国央行间的跨境支付。通过该系统,德国和法国等国可相互产生顺差和逆差,无需建立双边账户。若某国退出欧元区,投资者是否愿意持有其货币?法国的赤字状况和融资能力下降,资本正趁欧元仍可自由流通时转移至德国等强国。Target 余额的恶化是“煤矿里的金丝雀”,表明法国资本对体系的不安。

欧洲央行的困境与拉加德的角色

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德被戏称为“鳄鱼女伯爵”。作为法国出身的律师,她却担任了欧洲央行的最高职位。她的职责是维持欧洲央行对各成员国的掌控,而非尊重各国人民意愿。回顾 2011 至 2012 年的希腊债务危机,欧洲央行向各国政府提出最后通牒:“按我们说的做,否则停止印钞购买债券。”这将导致政府破产、货币贬值,迫使各国选择听话的政党。拉加德通过控制印钞机实现这种控制。

自新冠疫情以来,欧洲央行维持相对紧缩的货币政策,设定“财政赤字不得超过 GDP 的 3%”等规则。若国家支出超标,欧洲央行将威胁停止支持其债券市场。这给各国国内政治家带来巨大压力,尤其是法国的马克龙。

马克龙的绝境与政府的必然选择

法国总统马克龙陷入两难境地。一方面,法国人民要求增加社会福利和政府支出;另一方面,欧洲央行坚决反对,否则将切断资金支持。这种矛盾已演变为宪法危机,过去一年里两位总理因未能通过预算案而下台。每当政府暗示推行紧缩政策,都会引发大规模抗议和罢工。法国民众明确表示:“我们要为法国、为我们自己印钞,不在乎欧洲央行或布鲁塞尔怎么说。”

马克龙面临无解的困局。当政府面临财政窟窿时,第一反应可能是掠夺外国资产。尽管法国自诩为尊重财产权的资本主义国家,但国家偿付能力受威胁时,掠夺外国财富是首选。法国 53% 的股票和债券由外国人持有,正如一位法国共产党领袖所说:“我们不会向法国人民增税,所有债务都欠外国人,我们只需先拿走他们的钱。”

这一行为将引发连锁反应。掠夺外国资产会吓跑国内资本,导致政府实施更严格的资本管制。留在法国境内的私人资本将被迫以政府能负担得起的利率购买政府债券,这对资本持有者绝非最优选择。

系统性风险与全球印钞的未来

法国攫取外国资产或实施资本管制将带来灾难性后果。首先,将导致整个欧盟银行体系破产。由于欧盟各银行持有大量法国资产,法国违约将引发系统性崩溃。据估计,欧洲央行需要约 5 万亿欧元的巨额资金才能确保欧盟银行体系的偿付能力。

其次,危机将迅速蔓延至全球。当日本发现其数千亿美元的投资被困在法国时,日本央行会怎么做?当美国面临同样情况时,美联储又会怎么做?他们都将被迫印钞,以救助本国金融机构。这场欧洲局部危机将成为全球新一轮大规模印钞的导火索。

要理解这一切如何发生,必须关注 Target2 系统的变化。一旦法国开启资本管制先例,所有投资者都会问:“谁是下一个?”资本将从所有其他脆弱的欧元区国家疯狂出逃。没有国家的人民会接受 3% 的财政赤字上限,当他们渴望更多政府支出时。

最终,问题将落到德国身上。他们会选择继续留在欧元区为这一切买单,还是退出?这是一个充满不确定性的政治决策,而投资者最厌恶的就是这种二元对立的政治博弈。

对于欧洲央行而言,所谓“选择”其实是伪命题:现在印钞意味着接受各国财政扩张,重启量化宽松(QE),但将权力交还给各国政客,欧洲央行失去控制;以后印钞则意味着坐等法国威胁脱欧并扣押外国资产,然后被迫印出 5 万亿欧元进行救助,并为剩余国家重启 QE,结果同样是失去控制。

结论是显而易见的:欧元从根本上就是失败的,只是我们花了 30 年才认清这个事实。欧洲央行别无选择,他们终将印钞。因为不印钞,欧元必死无疑;而印钞,拉加德和她的继任者们或许还能维持对欧洲的统治。

投资启示:逃离欧洲,拥抱真实资产

从投资角度看,历史数据清晰地表明了欧洲资产的窘境。自新冠疫情以来,欧洲斯托克指数(Euro Stoxx)的表现不仅逊于 MSCI 全球股票指数,与黄金和比特币等硬资产相比更是表现糟糕。结合法国国内资本逃离的事实,很难找到继续持有欧洲资产的理由。结论十分清晰:趁还能退出的时候尽快离开。

最重要的观察工具仍然是 Target 系统的余额。它是判断欧洲央行何时被迫印钞的核心指标。每个月只需查看欧洲央行网站或彭博系统上的各国 Target 余额,就能洞察最真实的资金流动。随着法国的资金缺口不断扩大,欧洲央行已无路可退。

事实上,欧洲央行已经耗尽了所有选择。法国体量太大,既“无法救助”,又“不能不救”。一旦法国资金外逃到临界点,将无法通过局部措施维持稳定,唯一的应对就是大规模印钞。无论法国是否真的退出欧元,结局都一样:数万亿欧元将被凭空制造出来。

这一点对加密货币投资者尤为重要。因为美国正在改变全球秩序,逆转盈余与赤字的格局。赤字国将转为盈余,盈余国将转为赤字。而像法国这样的国家并不掌握储备货币,其债券缺乏买家,只能依赖央行印钞。对于投资者而言,这意味着欧洲资产将长期缺乏吸引力,而比特币和其他去中心化资产的重要性将进一步凸显。

相关代币资讯

2026年06月15日

19:22
鼓狮财经 消息,在特朗普宣布与伊朗达成协议并解除霍尔木兹海峡封锁后,Bitcoin 最高升至 6.59 万美元,过去一周累计上涨约 4%。不过分析人士指出,自 5 月以来美国 Bitcoin 现货 ETF 已累计流出超过 48 亿美元,机构需求疲软这一核心问题尚未得到解决。期权市场数据显示,投资者仍在为下跌风险支付更高溢价,预测市场用户则认为 Bitcoin...
18:43
鼓狮财经快讯:以太坊质押市场近期呈现出显著的排队热度,验证者入场需求激增。根据 beaconcha.in 的最新监测数据,当前等待参与质押的 ETH 数量已累积至约 288.41 万枚,这一庞大的资金池表明市场对以太坊生态的信心依旧坚挺。然而,受限于网络每 epoch 处理 256 个验证者的处理能力,新参与者若想正式上线运行节点,必须经历一段漫长的等待期。...
18:39
鼓狮财经快讯:Bitget 与 Block Scholes 联合发布的最新 RWA 永续合约流动性报告揭示,代币化资产市场正步入成熟期。数据显示,2026 年以来,Bitget 平台在代币化股票及大宗商品领域的布局成效显著,市场活跃度与深度均呈现稳步上升态势。 以热门标的英伟达 NVDA-USDT 为例,其市场表现尤为亮眼。截至 5 月中旬,该合约在正负 2...
18:32
鼓狮财经快讯:当前加密货币市场正处于剧烈的震荡之中,以太坊(ETH)的价格走势无疑成为了投资者关注的焦点。作为市值排名靠前的数字资产,ETH每一次关键节点的突破都牵动着多空双方敏感的神经,而清算数据的波动更是揭示了市场资金流动的深层逻辑。 根据知名数据平台Coinglass的监测报告显示,以太坊若跌破1,639美元这一重要心理防线,市场将面临巨大的抛压风险。...
18:32
鼓狮财经:据权威数据平台 Coinglass 监测显示,当前加密货币市场正处于多空博弈的关键节点,主流 CEX(中心化交易所)的清算结构对 BTC 价格变动反应极其敏感。若比特币价格跌破 62,428 美元这一关键支撑位,将触发连锁反应,主流 CEX 累计多单清算强度预计将达到 16.41 亿美元,意味着大量多头持仓将面临强制平仓风险,市场恐将迎来剧烈波动。...
18:20
鼓狮财经:比特币强势回归,一举突破 65,000 美元大关,现报价 65,568 美元。这一波反弹势头强劲,显示出市场对加密货币前景的信心正在重燃。 随着本周备受瞩目的美联储议息会议日益临近,市场情绪明显回暖。投资者风险偏好提升,推动比特币以及美股科技股等风险资产同步反弹,形成了良好的市场共振效应。 深入分析本轮上涨的动力,除了资金回流风险资产外,地缘政治局...