在新加坡TOKEN2049盛会上,Fundstrat联合创始人兼首席信息官、BitMine董事长、华尔街策略大师Tom Lee登上OKX主舞台,带来了一场题为《自金本位以来华尔街最大的宏观转变》的主题演讲。近期,他凭借一系列激进的预测再次成为舆论焦点:他预测比特币有望在宽松周期和四季度季节性因素的推动下冲击20万美元区间,而以太坊年底目标直指1万至1.5万美元,被誉为“以太坊第一‘唱多人’”。

在本次演讲中,Lee试图通过一条从1971年延伸至2025年的叙事,解释为何华尔街、AI与区块链将汇聚成一个“新拐点”。他首先以一段“level set”开场,回顾了自己与团队自九年前开始对加密资产的系统研究。当时比特币的价格约为963美元,而九年后,比特币作为资产类别实现了超过100倍的累计回报。同期,英伟达的涨幅约为65倍,黄金大致翻了三倍,而以太坊的长期涨幅在他看来更是“超越了比特币”。

从这条“相对收益曲线”出发,Lee将镜头迅速拉回1971年:尼克松宣布美元终止与黄金的可兑换关系,与金本位告别。在那之后,真正的机会并不只是“做多黄金”,而是华尔街为维持美元主导地位所掀起的金融工程化浪潮——货币市场基金、期货、借记卡、货币与利率互换、指数期货、零息债等一整套工具被创造出来,金融业由此做大做强,时至今日全球市值前30的公司中有相当部分是金融机构。

基于此,Lee提出了他的核心判断:2025年将再度出现类似1971年的结构性时刻。在他勾勒的这条“新1971路径”上,关键变量是“华尔街 × AI × 区块链”。他认为,美国监管与立法层面已铺下若干“底座”——包括为稳定币奠定框架的GENIUS法案、美国证交会推进的“Project Crypto”,以及“比特币战略储备法案”等议题。它们共同指向同一件事:用金融工程“合成”想要的收益,再把现实资产做成可以在区块链里流转的代币。

就此而言,比特币仍是“OG”级的数字价值储备,但从“另一侧账本”看,华尔街将深度介入并为数字资产创造庞大市场,而最大受益者会是以太坊。围绕资产定价,Lee给出了比特币的参照框架:如果黄金来到每盎司4000美元(甚至5000美元)。若比特币网络价值对照黄金仅按10%计,比特币目标价约14万美元。但他认为,这个比例偏低,如果匹配乃至超越黄金,对应便是140万至220万美元/枚的区间推演。基于此,他对当下约11万美元的比特币依旧看多。

不过,他更着力铺陈的主线是“代币化如何从稳定币出发,覆盖经济中一切可计量的要素”。在他的清单里,稳定币是“代币化美元”的起点,而后会延展至股票、信用、房地产、声誉与知识产权等;更“隐形”的度量也会被搬上链并货币化——数据采集、版税分配、会员与忠诚度、Agent AI,以及“人类性证明”(Proof of Human)等。

为什么美国政府在意稳定币?Lee的答案与1971年后的“美元维护战”如出一辙:美元约占全球GDP的27%,却占央行外汇储备的57%,在金融市场交易中的份额高达88%,而稳定币几乎100%以美元计价。今天稳定币流通量约2800亿美元,财政部门有人士认为不排除成长至4万亿美元的可能;一旦稳定币生态合计持有逾1万亿美元的美债,它甚至会成为“全球最大美债持有者”。与此同时,“把业务重构到链上”的企业会因结算与流程效率的提升而获得实际收益,这也是代币化的商业动因。

随后,他用一个“原生链公司盈利能力”的对比来强化“上链重做华尔街”的可行性:以稳定币发行方Tether为例,他称对方融资估值达5000亿美元、员工大约150人,折算到“人均对应市值”远超传统大行;而摩根大通虽市值8690亿美元、员工31.7万,但“每位员工对应的市场价值”明显低于前者。Lee借此得出结论:以公共链为底座构建的原生公司,显示出强悍的资本效率与利润弹性。

转型的最大受益者:以太坊的机构偏好

回到他认定的“最大赢家”:以太坊。Lee的逻辑是,华尔街要在“中立的公共链”上搭建业务,而现实中越来越多机构选择以太坊;他称以太坊当前的TVL占比约68%,过去数个周期里TVL也像“地板”一样托住以太坊的估值;他还提到,SWIFT近日宣布将在以太坊的二层上做迁移试验。

价格结构方面,他把以太坊自2018年以来视作经历了一段超长整理:2021年创下阶段高点,随后四年横向震荡,如今正在尝试向上突破。从相对价来看,ETH/BTC目前在0.036左右,长期均值约0.047,2021年高点0.087。“2025年是以太坊的‘1971时刻’”,他表示,比值至少回到0.087并非天方夜谭。

在情景演算上,他以上述比值套入“比特币年末25万美元”的假设:若回到长期均值0.0479,则以太坊约12030美元;若回到2021高点0.087,则约22000美元;若未来以太坊成为主要支付/结算轨,并使其网络价值与比特币相当,则对应约62000美元。“这还不是天花板”,他补了一句,“整体上我们对以太坊更为乐观”。

为把“做多以太坊”的投资论证落地,Lee又转向“数字资产财库公司”的资本市场打法:以MicroStrategy为样板,自5年前启动“发股增持比特币”以来,比特币价格大约涨了10倍(从约1.1万到约10.8万),而MSTR股价涨幅约25倍,显著跑赢底层资产。

多链格局,Solana等仍有大舞台

顺着这个思路,他详述了自己担任董事长的BitMine的做法:自称为全球第二大以太坊持有的财库公司,融资速度快于MSTR,流动性充裕,过去约九周“每股持有的以太坊”增加了约九倍。依他设想,此类财库公司不只是“拿货”,还是加密基础设施企业:通过质押为网络安全提供服务、获取收益,并以生态投资的方式推动“华尔街—加密”的跨界。

在现场问答中,第一位提问者追问“是否最终只剩一条链存活,Solana等是否还有机会”。Lee回答不必陷入“单链宿命”,现实世界的基础设施与市场组织天然多样,区块链亦如此。以全球80万亿美元GDP计,其中约一半本就是金融交易,再叠加版税等要素上链,链上经济活动完全可能扩展到100万亿美元量级。若把这些全部压在以太坊上,“那以太坊的价格会到一个不可思议的高度”,显然市场会留出足够空间给具备专长的其他一层网络,Solana等仍有大舞台。“不要太部落主义”,他强调,“蛋糕足够大”。

DATs如何穿越熊市?

第二个问题聚焦“熊市如何让数字资产财库公司存活”。Lee给出两条纪律:其一,保持资产负债表干净,不背债、不搞复杂资本结构,以充沛现金缓冲穿越下行;其二,持续提升‘每股所持以太坊’。即便寒冬12个月后到来,只要企业在此期间日复一日累积每股内在价值,那么即使股价在熊市回撤50%,相较于今天也未必更低。这种“按股本口径持续增持核心资产”的方法,是他眼中对抗周期的根本手段。

结尾处,Lee再次把时间线拉回开头的比喻:2025年,像极了新的1971年。比特币扮演储备与价值锚的角色,而以太坊将成为创新与代币化的主场;华尔街会在公共链上“重做一遍金融”。这既是他对宏观的判断,也是他身为“以太坊第一‘唱多人’”给出的押注方向。

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2026年06月15日

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