微新创想：2026年3月10日，招商证券发布研报，维持哔哩哔哩-W（09626.HK）“增持”投资评级。研报指出，公司2024年独家代理SLG游戏《三国：谋定天下》表现优异，成为其在游戏业务领域的重要增长点。该款游戏不仅在用户数量和活跃度上取得显著成绩，还进一步巩固了哔哩哔哩在游戏内容生态中的领先地位。
此外，哔哩哔哩在游戏储备方面也展现出强劲实力。《逃离鸭科夫》等多款游戏即将上线，为公司未来的业务增长提供了坚实支撑。这些游戏涵盖了多种类型，有望吸引更广泛的用户群体，提升平台的整体粘性和活跃度。
在广告业务方面，哔哩哔哩持续发力，实现了在多个行业的市场份额提升。随着用户基数的扩大和内容质量的提高，广告的商业化能力不断增强，为公司带来了稳定的收入来源。这一趋势表明，哔哩哔哩正在逐步优化其变现模式，实现从内容平台向综合内容与广告平台的转型。
从财务预测来看，公司预计在2026年至2028年间，营收将分别达到333亿元、358亿元和394亿元。这一增长路径显示出哔哩哔哩在市场中的竞争力和持续盈利能力。同时，经调整归母净利润预计为31.3亿元、40.1亿元和48.0亿元，反映出公司在成本控制和盈利能力方面的不断优化。
在估值方面，对应PE分别为23.5倍、18.4倍和15.3倍，显示出市场对公司未来发展的信心。随着游戏和广告业务的持续发力，哔哩哔哩有望在未来几年内实现更高的估值水平，为投资者带来长期回报。
