微新创想：3月25日，快手公布2025Q4及全年财报，Q4快手收入达到396亿元，同比增长11.8%，创历史新高。经调整净利润为5.5亿元，同比增长16.2%，展现出强劲的增长势头。全年总收入为1428亿元，同比增长12.5%，经调整净利润206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率为14.5%。截止3月25日收盘，快手股价为53.05港元，市值达到2309.11亿港元。
Q4数据按分项收入来看：线上营销服务收入236亿元，同比增长14.5%。增长主要得益于AI在广告业务中的多环节渗透与应用，以及短剧漫剧、小游戏等内容消费行业的持续增长带来的更高投放需求。直播收入为97亿元，占总收入比例24.4%，相比Q1的30%明显下降。电商Q4GMV同比增长12.9%至5218亿元，全年GMV约16000亿元，相比2024年增长20%。海外收入13.05亿元，录得亏损5900万元，相比Q3环比亏损略有收窄。尽管Q1已实现海外盈利，但鉴于收入增长与成本上升，快手可能仍在海外市场继续扩张。
本期财报的最大亮点仍聚焦于Kling的商业化表现。财报显示，Kling在12月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）为2.4亿美元。根据其他媒体报道，1月份因Kling发布了Motion Control功能并引发社媒大量传播，估计月收入能够增长约30%。图片来源：快手财报
本期财报解读仍以Kling为主线进行分析，而广告、电商、直播等其他业务线的情况，我们将在第二部分拉长时间维度进行观察。AI视频生成赛道中，Kling和Higgsfield是唯二达到2亿美元以上ARR的产品，分别为2.4亿美元和2亿美元。随后，OpenArt、Runway和PixVerse等产品也在ARR和访问量两个维度上表现突出。
虽然这些产品都取得了不错的商业化成绩，但它们的迭代方向已出现明显分化。以用户群体来区分，Runway走的是好莱坞路线，服务于一线专业工作室，主要针对工业化影视和广告制作流程。PixVerse则走的是社交效果流路线，依赖各种视频模板，引发社媒传播，用户使用PixVerse的核心驱动力是“跟风”和“好玩”。近期PixVerse也开始向AI漫画和世界模型方向探索，但并未掀起太大水花。其面向Pro用户的Web端产品访问量为519万，仅为Kling的不到40%。
同样为华人团队出品的赛道“新贵”OpenArt选择从技术路径层面创新，并锚定某一特定的高需求群体。去年6月，根据创始人分享，OpenArt的ARR仅为1600万美元，半年后ARR已达到7000万美元（信源：迦南资本）。从OpenArt最新的功能迭代来看，其并未从“模型能力”的角度解决视频生成可控性差的问题，而是另辟蹊径，与World Labs合作，为用户提供一个完整的3D环境，用户可以在其中放入角色、切换镜头，捕获所需画面。
创始人Coco Mao认为：“AI创作的瓶颈不在于prompt写得不够好，而在于缺少一个可持续存在、可操控的空间世界，让视频创作更贴近于真实拍摄的选景逻辑。”OpenArt的3D编辑功能|图片来源：X
此外，OpenArt还瞄准了AI网红市场，与Fanvue举办AI网红大赛，针对AI生成图像中“皮肤太光滑、蜡感脸、AI味过重”的普遍痛点，将“去AI感”做成明确的产品功能。OpenArt的创新在于，为用户提供完全不同于prompt-output创作路径的新路径，并瞄准具体场景要求，强化对某类创作者的吸引力。
Higgsfield崛起于2025年下半年，抓住了模型厂商尚未完善Go to Market体系的真空期，切入市场。它瞄准的是社媒营销从业者，以低门槛服务其需求。这类用户需要大量视频内容，具备付费能力，但缺乏时间和能力学习复杂的创作工具。Higgsfield为他们提供了特效素材库（Motion Controls），在保证质量、提高效率的同时，降低了使用门槛。（详情参考《最卷的AI视频赛道，跑出了4个月近千万访问量的新「王者」?》）
Artificial Analysis文生视频（上）、图生视频（下）Top5榜单|图片来源：Artificial Analysis
Kling则完全走“拼模型能力”的路径。根据目前较权威的盲测评测平台Artificial Analysis，可灵系列模型在文生视频榜单排名第2和第5，在图生视频榜单排名第4和第5。而Kling不仅模型强大，而且能够持续保持在第一梯队。回溯2025年3月、8月和11月三期快手财报解读，无论竞争对手是谁，Kling均能排在榜单的Top5，反观去年年底还排名第三的Google Veo3.1，如今已排不进前10。
用户结构上看，根据去年5月的数据，专业创作者贡献了Kling近70%的收入，海外市场也占约70%。两者叠加，“海外Pro用户”是Kling最核心的用户群体。从Kling选择的路径来看，未来toB的模型调用收入占比可能会进一步增加。
可灵终于在C端火了。今年1月，可灵靠着Motion Control功能在社媒上引发关注，大大吸引了C端流量。2025年12月，可灵在一周内密集发布了四款新模型，并上线了“动作控制”功能。该功能本身不复杂，用户只需上传一张静态图片，在上面画几条轨迹线，就能生成一段流畅的动态视频。操作门槛极低，但效果很好。
Kling App端分市场全年收入，由于Kling在印度市场的下载量远超其他市场，为更清晰地显示趋势，将其他市场单独拿出来展示|图片来源：点点数据
转过年来，2026元旦刚过，由Motion Control功能制作的“小猫跳舞”“婴儿跳舞”视频在海外社媒上火了起来，在印度、韩国、东南亚、中东等多个市场获得大量下载。根据点点数据，2026年1月下载量达到908万，环比增长2.69倍。截止1月底，Kling MAU突破1200万。
美中不足的是，虽然是Kling的Motion Control功能带起了这波社媒风潮，但从移动端收入来看，Kling并不是最大赢家。根据点点数据，Kling的收入从70万美元左右增长到了150万美元。但同样靠这波风潮，登上美国iOS下载总榜的AI Video（背后是土耳其厂商HubX）和Pose AI都取得了5倍以上的环比收入增长。
但回到Kling一贯的“强模型能力，Pro用户付费”的路径选择，虽然略有遗憾，但能够在C端进行一波增长，打一下市场存在感，探索C端商业化可能，也算有所收获。Kling是典型的“产品驱动增长”，靠模型能力建立壁垒。但单纯靠模型能力驱动业务，略显单薄，期待可灵在其他方面的进展。
其他业务方面，快手大力投入AI，直播起家的快手广告收入已逼近6成。从本期财报来看，快手季度收入创历史新高，且因大量投入AI造成研发成本显著增加的情况下，净利率的增长率依然高于收入增长率。核心原因在于AI已深度嵌入广告、电商等快手的核心业务中。
用户层面，快手的MAU、DAU已经分别站稳了7亿和4亿大关，分别达到7.24亿和4.10亿。虽然日均流量比Q3略有下降，但日均用户广告营销收入创历史新高。相对强势的日均用户广告营销收入，为广告业务交出了相当漂亮的成绩单。Q4财报中，线上营销服务收入达236亿元，同比增长14.5%，占总营收比例59.7%，首次逼近6成。
广告业务最值得关注的变化还不是数字本身，而是AI。AIGC工具帮助中小商家低成本生产营销素材，UAX全自动投放方案在非电商营销的活跃客户渗透率已超90%。直播数字人和数字员工进一步压低了投放门槛。AI在这里扮演的角色，已经不是锦上添花，而是在把过去因为高门槛进不来的中小商家，批量拉进快手的广告生态。
电商方面，GMV新高，AI带来复访和复购率提升。电商GMV同比增长12.9%至5218亿元，全年GMV约1.6万亿元，相比2024年增长20%。在搜索层面，快手将自研的OneRec、OneSearch等模型应用于电商推荐和搜索场景，提升复访和复购，并对用户长期兴趣建模，改善推荐的准确度和多样性。
商家层面，通过AI辅助高效制作内容和直播切片；售后环节，AI诊断功能能够帮助商家在发货前识别异常订单，降低退款率。
直播方面，收入占比显著下滑，AI万象生成次数破百万。快手直播收入97亿元，占总收入比例24.4%，相比年初接近30%的占比，下降尤其明显。值得提及的亮点，可能只有调用可灵的视频生成能力的“AI万象”系列礼物，累计生成次数超过100万。
写在最后。根据财报电话会议的陈述，新的一年快手仍将押注AI作为公司战略。无论是融入广告、电商等已有业务，还是发展Kling这个新兴业务，快手仍需长期投入，并且找到更多元化的增长路径。
