一场聚焦印度与拉美的全球投资探索之旅
编者按：本文源自微信公众号涌流商业（ID:Tide-Finance），作者涌流，经微新创想授权转载。近期，关于腾讯减持的声明再次引发市场波动，股价应声下跌。7月18日，大股东Prosus宣布将在年底前减持至24%-25%的持股比例，当日腾讯股价重挫4.59%至336港元，19日下跌态势持续。这一减持行为是Prosus漫长回购计划的重要节点。回顾历史，2001年南非企业Naspers向腾讯注资3200万美元，其控股公司Prosus于2019年成立，后者在拉丁语中寓意“前进”，负责管理Naspers的国际资产，其中就包括腾讯股份。多年来，这家投资集团在腾讯股价的起伏中稳健前行，曾在2018年和2021年实现巨额套现。期间，Naspers与Prosus成长为全球顶尖的技术投资机构，积极布局增长潜力市场，涵盖印度和巴西等地的在线分类广告、食品配送、支付金融科技及教育科技领域；Prosus的风险投资团队亦涉足多元领域。2022年6月，Prosus宣布取消原定于2024年之前不出售腾讯股票的承诺，转为缓慢减持并利用所得资金回购自身及Naspers股票。此举旨在缓解其持有的腾讯股份与自身市值之间的估值差距——Prosus持有的腾讯股份市值已超过其自身总市值。尽管Naspers与Prosus的回购行为未能从根本上解决折价问题，但差价调整仍能为股东创造实际价值。Prosus当前持有腾讯约26%的股份，总价值约1,120亿美元，未来计划每年减持2-3个百分点。不过，Prosus首席执行官Bob van Dijk仍明确表示支持腾讯，称“希望继续作为腾讯的长期股东”。从商业角度看，Bob van Dijk已为腾讯退出后的发展制定了清晰规划，6月27日业绩会议披露的信息揭示了其战略布局。
### 漫长的回购之路
Bob van Dijk分享了过去一年的资金分配策略：“我们持续为自身股票及业务增长储备资金，坚信当前业务风险较低。全年投资总额达130亿美元，其中105亿美元用于股票回购。”剩余资金主要投向食品领域，16亿美元用于收购iFood剩余股份，这家表现优异的企业正驱动行业创新；6亿美元投资Delivery Hero，增持至略低于30%的持股比例，因该股被低估；2亿美元通过Prosus Ventures部门投向印度早期项目。回购、食品配送、印度市场成为Prosus资金流向的三大支柱，其中回购是核心方向。Bob van Dijk透露，Naspers已回购约30亿美元股票，自由流通量减少12%，并强调“只要资产净值折扣持续存在，我们将继续执行回购计划”。
2022年6月，Prosus宣布终止与母公司Naspers的交叉持股结构。这一结构源于2021年的股票互换协议，当时Prosus发行新股收购Naspers45.4%股份，将部分资产从约翰内斯堡交易所转移至阿姆斯特丹泛欧交易所。Bob van Dijk表示，取消交叉持股意味着Prosus可在“许多许多年”内继续自由回购股票。
面对市场关于效仿软银清仓阿里巴巴的猜测，Bob van Dijk明确否认：“我们珍视持有的腾讯股份，开放式回购旨在利用市场低效为股东创造价值。事实上，以每股计算，股东对腾讯的投资规模非但未减反增，这对我们至关重要。”他解释道，公司每日以折扣价回购股票后，再以市价卖出部分腾讯股份，从而提升每股敞口。“我们仍高度看好腾讯资产与管理团队的未来，坚信中国消费互联网市场将重燃活力，成为全球最具吸引力的资本配置场域。”
### 拉美市场深耕
Prosus近期的战略重心转向拉美，尤其聚焦食品配送赛道。2022年8月，Prosus以15亿欧元现金及最多3亿欧元递延付款，收购iFood剩余33.3%股权，完成对该巴西在线订餐平台的完全控股。iFood自2013年获得Movile（Prosus关联公司）首投，通过自配送模式崛起为行业领导者，业务覆盖食品配送、杂货、快速商业及金融科技，已实现盈利。2023年，iFood巴西市场订单量突破8.3亿单，成为当地电商生态的关键力量。Prosus首席财务官Basil Sgourdos评价：“iFood杂货与快速商业业务增长强劲，下半年利润率显著提升，投资回报路径清晰。”
Prosus已将食品配送业务拓展至全球57个市场，除iFood外，还包括印度Swiggy（与软银联合投资）、跨国业务Delivery Hero（Prosus为最大股东），以及Flink、Foodics等新兴平台。Bob van Dijk盛赞该板块：“各细分市场增长率达20%-50%，食品配送收入增速领跑行业，盈利能力大幅改善。”他强调公司投资原则：“始终坚守电子商务盈利模式，iFood的收购正是这一理念的实践——价格合理、资本配置高效，且符合高回报标准。”
针对估值问题，Bob van Dijk指出：“公开市场仍存在低估机会，如Delivery Hero等优质资产。”从投资者视角看，他认为未来将出现因估值调整而涌现的并购机会：“高估值企业融资困难，而资金短缺公司估值将大幅缩水，未来六个月此类现象将更频繁发生。”
### 印度市场淘金
Prosus在印度的投资布局同样亮眼，Swiggy是其超级应用组合的核心成员。这家与软银联合投资的外卖巨头，不仅主导印度外卖市场，还拓展至礼品交换、即时杂货（Instamart，15-30分钟送达）等多元服务。2023财年，Swiggy核心送餐业务GMV增长26%，Instamart GMV飙升459%。Prosus已累计投资2.99亿美元，持股32.83%。Swiggy采用“暗仓”（Dark stores）模式，通过遍布印度的微型仓库（由当地商家运营）实现高效配送，有效规避了亚马逊等外资企业面临的印度电商限制。2023年1月，Swiggy估值达107亿美元。
Prosus在印度的投资远不止Swiggy，还包括BYJU’S、Meesho、PharmEasy、Zest Money等企业，自2005年以来累计投入约60亿美元。Bob van Dijk自豪地表示：“风投团队在印度持续布局，印度十大独角兽中我们投资了七家。”他以Meesho为例——这家服务印度乡镇用户的电商平台，年交易用户达1亿，超越Flipkart和亚马逊，70%以上商家为女性创业者。Meesho的投资者还包括Prosus、软银及Facebook。此外，Prosus还看好ElasticRun（农村B2B电商）、Eruditus（教育集团）等潜力项目。
然而，印度淘金之路并非坦途。Prosus在BYJU’S的遭遇颇具警示意义。这家估值曾达220亿美元的教育科技公司，2023年因诉讼与审计风波估值暴跌。Prosus自2018年投入5.36亿美元，持股10%，其代表的投资方董事已辞职。更宏观地看，2021年以来印度独角兽数量激增（108家），但2022年底市场降温，初创企业估值重估成为投资方的核心关切。
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