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一场年会，究竟能有多大威力?
2026年年初，在一众“降本”“省钱”甚至是直接取消年会的消息中，两个“大气”的河南男人被接连捧上了热搜。
一个是被誉为“最爱给员工发钱”的河南矿山创始人崔培军，另一个是刚在自家年会上亲自表演“咏春拳”的泡泡玛特创始人王宁。
除了热搜上的热度，对于泡泡玛特而言，这场年会更是直接带来了真金白银的股价上涨。
2月10日，泡泡玛特股价一度涨幅接近5%，截至收盘，涨幅4.90%，报每股269.8港元，总市值3619.5亿港元。自2月6日，泡泡玛特年会举办以来，股价已连续两日大涨。
资本市场看中的可不是王宁的拳法，也不止是泡泡玛特请来的一众明星，而是在年会上王宁披露的一组核心数据——
2025年，泡泡玛特全球员工伙伴超1万人、注册会员超1亿人、LABUBU全年销量超1亿只、全品类全IP产品销量超4亿只，业务覆盖超100个国家和地区、全球门店超700家、拥有6大供应链基地。
与泡泡玛特2025年业绩的强劲增长形成鲜明反差的是，股价在下半年却持续承压，从8月的339港元一路跌至12月的170港元左右。直至2026年1月下旬，公司启动股份回购计划，股价才逐渐形成了反弹上升趋势。
这个自诞生以来就与“情绪价值”牢牢捆绑的消费企业，也一直被“魔幻”“泡沫”等质疑声围绕。不过，泡泡玛特的野心，从来都不只是“卖盲盒”。
爆卖1亿只，
LABUBU带领泡泡玛特“狂飙”
2025年的泡泡玛特，绕不开LABUBU。
这个牙齿尖尖的“丑娃”在2025年引发了一股全球热潮。2025年6月初，在多个国际明星将佩戴LABUBU的照片发布在社交媒体上后，LABUBU冲上热度与价格的双重顶峰。
最巅峰时期，LABUBU3.0前方高能系列的隐藏款“本我”产品，发行价仅为99元，却在二手平台上的价格被一路推高，并在2025年6月14日达到峰值4522元，溢价近44.7倍。
这一爆火现象不仅出现在国内。
日韩地区的消费者，同样需要大排长队才有机会在当地线下门店中购入LABUBU产品。2025年5月，为了抢到LABUBU，几名英国本地的“黄牛”甚至在伦敦的斯特拉特福德韦斯特菲尔德购物中心，大打出手。
LABUBU在全球市场引发的购买热潮，也让泡泡玛特的业绩水涨船高，尤其是海外业绩增速最为明显。
泡泡玛特业绩快报显示，2025年第三季度，公司营收同比大增245%–250%，在延续了上半年204.4%的高增长势头的基础上进一步提速，展现出惊人的扩张动能。而在这场增长狂潮中，除了国内市场的稳扎稳打，海外市场更是一马当先，成为核心增长引擎。
公司2025年上半年财报曾披露，报告期内，美洲市场收入22.65亿元，同比暴增1142.3%，相当于一年不到，规模翻了近12倍;欧洲及其他地区收入4.78亿元，增速高达729.2%;亚太市场收入28.51亿元，同比增长257.8%。
LABUBU也是许多新用户“入坑”泡泡玛特的敲门砖。
据花旗研究联合其研究创新实验室近期发布的《全球消费者调查》，在来自中国、日本、美国、英国和澳大利亚五个国家的大约1500名泡泡玛特消费者中，47%的受访者拥有LABUBU产品，近半数受访者因LABUBU首次接触泡泡玛特。
不过，随着泡泡玛特官方对LABUBU热度的主动“降温”，泡泡玛特的股价也开始急转直下。
2025年7月，创始人王宁公开喊话称，“（2025年）9月之后，LABUBU每个月销售可能接近1000万只，全世界范围内需求量太大了，我们在用各种方式，争取不要让它被恶意炒作。”同年8月，泡泡玛特的业绩发布会上，公司供应链中心总裁袁俊杰进一步公开表示，以毛绒玩具为例，现在一个月的产能是去年同期的十倍以上。
原本一“娃”难求的局面，随着官方大规模的补货迅速瓦解。
供给端的充足，让LABUBU产品在二手市场上的价格开始跳水，LABUBU的热度开始逐渐回归理性。二手市场溢价回落，资本市场对于IP热度的可持续性开始存疑，泡泡玛特股价出现持续回调，并与公司同期公布的强劲业绩形成显著反差。
瑞银甚至用到了“可获得性悖论”概念，警告称随着泡泡玛特扩大产能，LABUBU正在从稀缺的潮流IP迅速沦为大众消费品，稀缺性溢价正在消失。
不过，LABUBU仍是泡泡玛特当前最具吸引力的核心IP。
今年1月5日，三星电子会长李在镕在北京线下购物时入手LABUBU的消息，迅速冲上多个平台热搜。王宁也在年会上特意宣布了LABUBU的年销量，在2025年卖超1亿只。
「电商在线」也关注到， 在泡泡玛特年会上，被频频提及的“星星人”似乎也正朝着下一个“LABUBU”的趋势成长着。
IP梯队迭代，星星人能否接棒?
“Stars can’t shine without darkness（每一颗闪亮的星，都承载着黑夜的温柔）”——这是星星人(Twinkle Twinkle)的创作灵感来源。
与LABUBU的丑萌叛逆不同，星星人更偏温柔治愈。
它由两位“90后”插画师大欣和阿力共同创作，最初只是绘本《梦之岛》中的小配角。在故事中，星星人永远带着红扑扑的圆脸和真诚的眼神，负责将女孩梦中的思念做成邮件，寄给她最想念的人。
这些温暖的设定，让星星人收获了一批忠实的粉丝。在泡泡玛特今年年会的抽奖环节，脱口秀演员李诞还在现场对星星人高调“表白”，并表示很想去跟星星人合影。
不过，星星人也早已成为2026年泡泡玛特所有IP中最火的“明星”。
1月22日，泡泡玛特发布2026年情人节限定款盲盒“星星人怦然星动”系列，其中，“星星人怦然星动”毛绒挂件盲盒，包括6个常规款和2个隐藏款，单个售价为89元，整盒价为534元。
数据显示，隐藏款“一起白头”和“一起变老”颇受欢迎，在二手平台的价格一度最高涨至699元，溢价6.8倍，是2026年泡泡玛特溢价最高的产品。
事实上，类似这样的IP更新换代局面，对于泡泡玛特而言，已经是常态。
在LABUBU之前，泡泡玛特也捧红过MOLLY、SKULLPANDA等头部IP。其中，MOLLY甚至可以称得上是泡泡玛特上市的最大功臣，在2022年之前，泡泡玛特的大部分收益都来自这个大眼撅嘴女孩，以至于当时的泡泡玛特一度被称作是患上了“MOLLY依赖症”。
2022年，SKULLPANDA收入首次超过了MOLLY，MOLLY不再是泡泡玛特最赚钱的IP。据财报显示，2022年上半年，SKULLPANDA、MOLLY分别实现收入4.62亿元、4.04亿元，同比分别增长了152.3%、98.3%。
从MOLLY到LABUBU再到现在的星星人，泡泡玛特早已形成了工业化造星的能力。
在2025年4月的年度业绩沟通会上，创始人王宁直言:“孵化新IP的速度，我们比迪士尼快。”王宁表示，公司能以最快速度发现这个IP是不是值得投入更多资源，或者把它降权，所以泡泡玛特每年营收最高的IP都在变化。
另外，泡泡玛特拥有一个足够大的潜力IP作品池。
据公开数据显示，截至2025年，全球有超过350名艺术家与泡泡玛特合作，他们来自世界各地，扎根生活、风格独特，源源不断地为泡泡玛特输送IP灵感。
这意味着，无论星星人能否接棒成功，泡泡玛特的“下一个LABUBU”一直都在路上。
要做更大的IP生意
当市场仍在质疑泡泡玛特IP稀缺性的时候，泡泡玛特的野心早就不止于“卖盲盒”。
2025年6月，泡泡玛特就推出了独立珠宝品牌 POPOP，并在上海港汇恒隆广场、北京国贸商城连开两店，覆盖MOLLY、LABUBU等热门IP。2025年10月，LVMH旗下皮具品牌MOYNAT推出与泡泡玛特旗下IP LABUBU设计师龙家升的独家联名包袋系列。
同年12月，泡泡玛特发布公告显示，69岁的LVMH大中华区集团总裁吴越，将接替黑蚁资本管理合伙人何愚，出任公司非执行董事。
作为在过去二十年中，几乎一手将路易威登、迪奥等顶级奢侈品牌带入中国消费者心智的“掌门人”，吴越的加入，展现出了泡泡玛特正努力融入国际时尚潮流核心圈层的信号。
这一举动，或许与创始人王宁曾提出的开店理论息息相关。
早在2016年，王宁以创业者的身份在一档名为《创客中国2016》的栏目中畅谈“与LV做邻居”的开店策略，“我们要开在LV的旁边，要通过商场和LV双重认证。需要LV认为泡泡玛特的产品、服务和店铺状态是可以配得上跟它做邻居的（才行）。
除了想往高端化方向迈进之外，泡泡玛特更试图将IP渗透到消费者生活的每一个角落，连吃的都不放过。
2026年年初，泡泡玛特旗下独立烘焙品牌POPBAKERY正式亮相，直接把星星人、LABUBU、MOLLY等IP，做成能吃的慕斯、雪糕等甜品，推出了如星星人造型的双棒雪糕、LABUBU联名的糖葫芦山楂慕斯、MOLLY的裙摆蛋糕等单品。
无论是日常下午茶、朋友小聚，还是旅途解馋，甜品的消费频次远高于潮玩。泡泡玛特试图用“可食用IP”的模式，将低频潮玩和高频甜品结合起来，给IP又增加了一个“日常曝光入口”，而IP甜品的高颜值属性，也更方便社交传播。
无论是高端化还是生活化，或许都是泡泡玛特想要进一步放大IP影响力的新抓手。
在单个IP的盲盒产品过气之后，还能通过甜品、珠宝、时尚单品等多种形式撬动更多生意，最终让IP从“爆款产品”逐渐变为“稳定营收的品牌资产”。
或许，对于现在的泡泡玛特而言，比起谁能成为下一个“LABUBU”，在加大跨界与更多品类组合力度的同时，如何在情绪价值与实用性间找到平衡，并进一步延长产品的生命周期，才是更重要的事情。