6月30日，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司与沐曦集成电路（上海）股份有限公司的科创板IPO申请同日获上交所受理，正式拉开“中国通用GPU第一股”争夺战的序幕。两家估值均超200亿元的AI芯片独角兽合计拟募资达119.04亿元，其中摩尔线程计划募资80亿元，沐曦计划募资39.04亿元。这场竞速并非偶然，背后是两家公司相似的创业历程和战略布局。
两家公司均创立于2020年，同属国内备受瞩目的“GPU四小龙”阵营，并都在近期完成了上市辅导——摩尔线程于2024年11月开启辅导，沐曦则于2025年1月启动。值得注意的是，此前更早进入辅导阶段的壁仞科技和燧原科技，尚未正式提交招股书。有市场消息称，壁仞科技可能转向港股，而燧原科技预计后续提交A股申请。对于摩尔线程和沐曦而言，快速登陆资本市场是应对AI芯片行业巨额研发投入和持续亏损、获取持续“输血”的关键一步。
两家公司创始人均为前全球GPU巨头高管，且都获得了红杉中国、联想创投等明星机构投资支持，及均以高研发、高亏损、快迭代的方式挺进AI芯片主赛道。摩尔线程由前英伟达全球副总裁、中国区负责人张建中领衔创立，张建中在英伟达期间主要负责市场拓展，其技术研发工作则由同样出身英伟达、曾参与GPU架构研发的张钰勃作为CTO主导。招股书信息显示，成立四年间，摩尔线程以每年迭代一代GPU架构的速度，相继推出苏堤、春晓、曲院和平湖四代产品，并推出了支持万卡并行的KUAE集群产品。其最新第四代GPU平湖的S5000板卡算力，据公司公布，已超越英伟达2020年发布的A100，但与后者2022年发布的H100仍有差距。
沐曦则由拥有20余年芯片研发经验的原AMD全球通用GPU总设计师陈维良创立。他曾在AMD主导完成15款高性能产品的研发和流片。与摩尔线程多元化布局不同，沐曦更聚焦于AI智算中心的核心需求，推出了训推一体GPU（曦云C系列）和智算推理GPU（曦思N系列）共5种型号，以及一款图形渲染GPU（曦彩G系列）。沐曦虽未公布具体算力数据，但表示其旗舰型号曦云C500的算力达到国内第一梯队水平。公司已实现千卡集群的大规模商业化应用，并正在推动万卡集群，其GPU产品成功支持了128B MoE大模型的全量预训练，累计销量截至招股书签署日已超过25,000颗。
财务表现上，二者均表现出高增长与高投入的共性。沐曦的增速尤为惊人：2022年、2023年、2024年营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率高达4074%（招股书计算）。2025年第一季度营收达3.20亿元。其收入高度依赖训推一体GPU板卡，2024年该产品营收占比68.99%，2025年一季度占比高达97.55%。净利润方面，近三年分别亏损7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元，2025年一季度亏损2.33亿元，三年累计亏损超30亿元。摩尔线程的增长同样显著：2022年、2023年、2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，三年复合增长率为209%。2024年，其营收约3/4来自AI智算业务，其中AI智算集群（如KUAE）贡献近2亿元（占比约一半），AI智算板卡占约30%，图形加速卡贡献剩余1/4。净利润方面，近三年分别亏损18.39亿元、16.73亿元、14.92亿元，累计亏损超50亿元。
高额研发投入是亏损主因。摩尔线程近三年研发支出分别达11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，累计38.09亿元，2024年研发费用率高达310%。沐曦近三年研发投入分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，累计22.48亿元，2024年研发费用率为121%。明星投资机构的深度参与是两家公司快速发展的强力后盾。摩尔线程已完成6轮融资，最新估值约246亿元。创始人张建中通过多层架构合计控制36.36%表决权。主要机构股东包括深圳明皓（4.98%）、国盛资本（4.90%）、红杉中国（4.79%）以及深创投、联想创投、腾讯投资等。沐曦则完成了8轮融资。按最近一次外部融资投后估值约为211亿元。创始人陈维良直接持股22.94%，知名投资方包括葛卫东及一致行动人（通过混沌投资等合计持股7.48%）、经纬创投（合计持股5.13%）、红杉中国（持股4.19%）以及和利资本、东方富海、招商资本等（招股书信息）。红杉中国是唯一同时重仓两家竞对公司的核心投资方，无论哪家率先上市，红杉都将成为重要受益者。
但尽管发展迅速，摩尔线程和沐曦在技术和市场份额上仍面临巨大挑战。根据IDC报告，在国产AI芯片的国内市场份额上，华为昇腾系列占据约20%的领先地位，而英伟达凭借其中国特供版芯片仍占据主导地位（约70%市场份额）。技术层面，华为昇腾910系列芯片的单卡算力性能，据评估已逼近英伟达上一代旗舰H100，其搭载384颗昇腾910C芯片的CloudMatrix集群通过高效互联，整体性能被认为可匹敌英伟达最新GB200集群。相比之下，摩尔线程和沐曦的产品与英伟达尖端产品，仍存在代际差距。
供应链安全更是悬在头顶的达摩克利斯之剑。摩尔线程已于2023年被列入美国商务部实体清单，其研发和生产受到限制。沐曦虽未被直接列入清单，但其在招股书中明确表示，研发所用的EDA工具、IP和HBM存储等关键环节高度依赖境外供应商，美国政策变动构成重大风险。特别是2025年初美国升级的晶圆代工限制，进一步压缩了国内厂商获取先进制程产能的空间。为锁定国内有限的先进产能，沐曦2025年一季度报表显示预付款项飙升至11.7亿元，存货达8.02亿元，凸显了资金链的承压状态。
市场层面，中国GPU市场规模已从2020年的约400亿元，跃升至2024年的超1600亿元。空间巨大，机会与风险并存。“第一股”的荣誉很重要，真正的战场在于，中国突破算力瓶颈、实现AI芯片自主可控的征途。
