继智谱AI成功登陆港股后，中国大模型领域的另一颗新星——MiniMax（上海稀宇科技）也于今日在港股暗盘交易中掀起波澜。公司股价开盘即大涨超15%，最高飙升至199.8港元，远超165港元的发行价，市值迅速攀升至接近600亿港元。此次全球发售2538.92万股，成功募集41.89亿港元（约合5.36亿美元），这笔巨额资金将重点投向大模型研发、算力基础设施建设以及全球化业务拓展三大领域。
MiniMax的强劲表现，不仅彰显了其技术实力，更折射出资本市场对国产大模型商业化前景的高度期待。作为国内大模型第一梯队的代表，MiniMax凭借其独特的MoE（混合专家）架构，在开源模型领域展现出强大的竞争力。其模型在Hugging Face、魔搭等平台上广受开发者青睐，而闭源API服务更是已成功渗透游戏、社交、金融、智能硬件等多个行业。此次IPO募资将重点用于三个方向：一是研发下一代多模态大模型，实现文本、语音、图像、视频的统一理解；二是自研AI芯片并适配国产算力，降低对海外GPU的依赖；三是加速海外开发者生态建设，推动模型全球化布局。
与智谱AI形成双雄格局，国产大模型竞争进入新阶段就在本周，智谱AI（02513.HK）也成功完成港股上市，首日开盘价上涨3%。两家公司虽同属大模型赛道，但发展路径各有侧重。MiniMax更专注于高并发、低延迟的通用AI服务，在语音合成、对话理解以及端侧部署方面表现突出；而智谱AI则聚焦于知识密集型场景，如科研、金融、政务等领域，其GLM系列模型在逻辑推理与代码生成方面展现出独特优势。两家公司的接连成功上市，标志着中国大模型创业公司正从“技术验证期”迈入“商业化加速期”，资本市场的信心也随之显著回暖。
AIbase观察：高估值背后的三重挑战尽管MiniMax暗盘表现亮眼，但公司仍面临三重严峻挑战：一是盈利压力，大模型研发需要持续投入巨额资金，如何将API调用量转化为可持续的利润？二是国际竞争，OpenAI、Anthropic、谷歌等国际巨头仍在不断迭代，闭源模型的性能差距仍需弥补；三是生态构建，开源模型虽受欢迎，但如何避免被“白嫖”，实现商业反哺？2026年，随着行业进入“模型即服务（MaaS）”的深水区，技术领先只是入场券，真正的生死线在于商业化能力。MiniMax的股价走势，将成为观察国产大模型能否真正“长大成人”的关键风向标。
