活着就要折腾。
编者按：本文来自微信公众号市值观察（ID:shizhiguancha），作者：市值观察，微新创想经授权转载。随着子公司德泰储能1000MW全钒液流储能装备制造基地正式开工，本已僵死的永泰能源似乎又有了重生的希望。54岁的创始人王广西还年轻，他有充足的时间和精力去完成自我救赎。
活着就要折腾，这是王广西的人生信条。为人低调，不张扬，不炫富，以至于大家对王广西这个人并不了解。实际上，他也是一个充满传奇色彩的隐形富豪。2015年，王广西便以370亿元身家位列胡润百富榜第37位，力压当时的任正非、曹德旺和潘石屹等人。更难得的是，此时距离他下海创业仅仅过去了十三年的时间；更更难得的是，在这十几年的时间里他跨界做了N个产业。
2002年，王广西出走江苏国信体系（江苏省的金控平台），最开始选择的创业方向是房地产。当时中国地产业已经开始高速向上，按说聚焦主业也会有很不错的发展前途，但心无旁骛从来不是王广西的本性。他的人生信条就是不断折腾。2005年，他从南京军区空军司令部手里收购了南京小营制药有限公司，切入医药领域。此后，他的医药版图一直在不断扩张。2012年，王广西从扬州国资委一家下属公司手里接过联药集团44.2%的股权，从而间接控制上市公司联环制药17%的股份；2016年，王广西又联合中信证券、四川养老基金等机构共同入股中国最大民营辅助生殖企业锦欣生殖。
相较于医疗，煤炭才是王广西财富帝国的基本盘。2007年，王广西的永泰集团与上市公司鲁润股份（后来的永泰能源）的大股东签署《股权转让协议》，前者以1.87亿元受让鲁润股份9414万股股份（交易完成后持有55.18%的股权），成为其控股股东。随后，王广西快速拿下具有山西省煤炭资源兼并重组整合主体资格的华瀛山西，其中鲁润股份受让华瀛山西40%的股权，母公司永泰投资受让30%的股权。壳有了，经营主体也有了，王广西开始四处收购煤矿。巅峰时，永泰能源市值超千亿，是中国最大的民营煤炭上市公司。但“煤老板”的身份根本满足不了王广西的胃口，他要的是一个能源帝国。
2014年，王广西买入惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司（下称“华瀛石化”）100%股权，正式进军石化领域；次年，王广西又全资拿下北京三吉利能源（后将其改名为华晨电力），正式入局电力产业。想什么来什么，要什么有什么，那真是一段令人心醉的岁月。2007年入股鲁润股份时，这家公司的资产只有8.3亿，到2017年，公司总资产已高达1072亿。十年的时间干到了100多倍，想想都厉害的不正常。
从天堂到地狱
2018年，A股一声惊雷，永泰违约了。紧接着，联合资信连续下调永泰能源的信用等级，其主体长期信用等级由A一路下调至CC，评级展望为负面，直接将永泰打入“不能偿还债务”公司之列。为了还钱，王广西把能卖的全卖了。惠州石化项目、英国核电项目、众惠财险项目、晋城银行等多个与主业不相关的项目率先被摆上货架，当初这些可都是花了大价钱搞来的。最遗憾的是锦欣生殖那部分股权，在王广西转让后的第二年，锦欣生殖便成功登陆港交所。
一边卖资产，一边寻求外部帮助。2018年8月，永泰能源控股股东永泰集团曾和北京能源集团签署了重组意向协议，如果最终能达成一致，那么债务问题能得到很大缓解，但这一计划最终未能成行。到2020年，眼看局面已经覆水难收，债权人豫煤矿机果断向法院申请对永泰能源进行破产重整。几个月后，王广西给出了重整计划，大意是：普通债权中，每家债权人50万元及以下部分由现金清偿。超过50万元的部分按照20.78%的比例留债12年，剩下的实行债转股。冬天的痛苦常常是为夏天的错误买单。回看永泰的扩张历史，在最疯狂的那几年，王广西很多决策是值得反思的。
比如，2014年收购华瀛石化花了40个亿，溢价已接近600%，而那一年华瀛石化的营业收入为零，净利润更是低至-587.97万元。还有就是染指金融，手伸的实在太长了。短短几年，王广西就买了晋城银行、枣庄银行、吉林延边农村商业银行等一堆银行。此外，他还拿到了AMC牌照，专做不良资产处理；成立众惠财产相互保险社，进军保险。短时间内干这些事，靠自身造血肯定撑不住，只能对外大肆举债。到2018年底，永泰能源的负债已高达780亿，其中有超620亿的有息负债，那一年永泰能源的总营收不过223.3亿，而财务费用一项就需要44.63亿。截至2023年一季度，公司负债依然超过560亿。企业拼命加杆杆，迎头撞上宏观经济去杠杆，最终落得如此下场也就不奇怪了。
所幸之处在于，王广西是一个敢做敢当、勇于承担的人，在媒体沟通会上，他曾有过一段很加分的表达：“我一不会上天跑，二不会上楼跳，大不了我出局。”
卷土重来未可知
由于前期大量定增，加上后来大比例的债转股，永泰能源股本不断膨胀。截止目前，公司总股本已高达222.18亿股，股权价值被严重稀释。以去年归母净利润19.09亿来计，即便给20倍市盈率，股价也只有1.72元。随着股价一路下滑，永泰能源越来越面临面值退市危机，为了托住股价，王广西多次号召管理层增持，但对于公司庞大的股本体量来说，实在杯水车薪。最近的一次于7月14日完成，共有40人参与增持，总共买入股票1291.77万股，增持均价为1.43元/股，仅占公司总股本的0.0581%。
历史总是这样，它喜欢推翻那些看似已经毫无悬念的剧本，然后向绝望谷底投下一束希望之光。随着峰谷价差不断扩大，今年储能经济性大大提升，产业掀起新一轮扩张浪潮。而在去年，永泰发布了一张极为宏大的转型路线图：1年内储能产业取得实质性突破，3年内形成规模，5-8年进入储能行业第一方阵。随着子公司德泰储能1000MW全钒液流储能装备制造基地的正式开工，永泰的储能转型已经进入实质性阶段，不出意外，这将会是一个很有前景的新业绩增长极。
首先，中国的钒电池技术领先世界，从核心关键原料到电堆等装备技术，基本都能实现100%的国产化，不存在卡脖子的技术风险，所以国内一定会大力发展这一行业。再者，虽然全钒液流电池的前期投入比其他竞品要高，但其循环次数达到2万次以上，能够支撑风光发电项目25年的稳定运行，不需要额外追加投资成本。此外，钒电池装备在结束生命周期后仍有30%以上的残值。从整个生命周期来看，全钒液流电池的度电成本已降低到0.2元以下，这就很有竞争力了。到2030年，全钒液流电池在新型储能中的渗透率有望超过30%。
王广西显然是想铺开摊子再大干一场，永泰目前已基本形成了钒矿资源整合、开采冶炼、电解液制备、电堆及关键材料生产、系统集成全钒液流电池全产业链布局，这也为后续降本和供应链安全做好了准备。如果能在储能上打开空间，说不定王广西还真能来一个绝地反击。
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