编者按：本文来自微信公众号 新浪科技（ID：techsina），作者：郑峻，微新创想经授权转载。七年磨一剑，Arm再度公开上市，软银终于迎来解套时刻。冒险王孙正义信心倍增，开启新一轮豪赌，而OpenAI正是他的最新目标。美国东部时间上周四，软银旗下英国芯片设计巨头Arm在纽约纳斯达克交易所成功敲钟，首日募资48.7亿美元。开盘后股价强势上扬，收盘时涨幅达25%，市值飙升至680亿美元。短短两个交易日后，Arm市值已攀升至858亿美元，股价稳定在60.31美元。
Arm的财报表现或许并不亮眼，但市场却给予了天价估值。过去一年营收仅26.8亿美元，净利润4亿美元，却以170倍市盈率傲视群雄，甚至超过英伟达（109倍）和费城半导体指数（21倍）。英伟达的估值建立在营收翻倍和170%增长预期之上，而Arm的市盈率则显得更为惊人。这种估值或许更多反映了市场对Arm稀缺流通股的追捧。
孙正义在此次IPO中采取了保守策略，仅放出10%股份（约10亿股），其余90%由软银和愿景基金牢牢掌控，当前价值逾700亿美元。这种安排使得Arm成为纳斯达克第五大活跃交易股。招股价格51美元，位于区间上限，获超10倍认购，整体估值约545亿美元，略低于市场预期的600-700亿，融资规模也略逊预期。
围绕定价，承销商与软银高管多次讨论，多数人主张提高价格，但最终孙正义坚持51美元的保守定价。他更看重Arm的长远增长潜力，而非短期炒作。孙正义深谙此道——2018年软银电信子公司上市时，因定价过高首日暴跌14%，而Arm上市则吸取了教训。
Arm的IPO备受瞩目，自2021年底Rivian募资137亿美元以来，这是美国最大规模IPO。美国股市自去年陷入熊市，IPO活动持续低迷，Arm的成功被视为提振信心的风向标，为Instacart、Birkenstock等后续IPO铺平道路。
对英国科技界而言，Arm上市具有特殊意义。去年英伟达因监管问题放弃收购，Arm上市成为软银唯一选择。这笔240亿英镑（320亿美元）的收购曾是英国科技史上最大交易，Arm被誉为英国科技皇冠。时任首相特蕾莎梅因未阻止交易受批评，但英国政府仍批准交易以示外资欢迎。此次上市，英国首相苏纳克亲自劝说孙正义选择伦敦交易所，虽遭婉拒，ArmCEO哈斯承诺未来可能二次上市，算是某种慰藉。
Arm是全球科技行业的基石。尽管2022财年营收仅26.8亿美元，净利润5.24亿美元，但其在消费电子领域的地位无可替代。全球99%智能手机使用Arm架构处理器，去年出货量超300亿片。Arm专注芯片设计，授权生产，被称为科技界的”中立瑞士”。苹果、三星、高通等巨头都依赖其生态，集体认购也印证了其行业地位。
Arm历史悠久，32年前从”英国苹果”艾康电脑分拆而来。作为芯片设计公司，它既不生产也不销售芯片，却推动着消费电子创新。CEO哈斯曾自信表示：”Arm架构无处不在，消费电子企业无法与我们脱钩。”其重要性如此之高，任何巨头都难以将其收入囊中，英伟达400亿美元收购最终失败就是明证。
作为行业晴雨表，Arm的财务状况反映消费电子冷暖。当前行业需求疲软，手机PC销量下滑，连苹果也难幸免，Arm营收下滑1%。但Arm上市故事的核心，是更广阔的AI增长前景。收购时看重物联网前景未完全兑现，如今AI时代为Arm带来新机遇。生成式AI热潮推动GPU和CPU需求激增，Arm在数据中心和智能车领域潜力巨大。哈斯强调：”向AI计算转型，Arm处于核心位置，我们的芯片设计不仅存在于智能手机，更在每台电动车和数据中心中。”
Arm上市前，软银曾大举扩张。2013年收购美国第三大运营商Sprint（216亿美元），2017年成立1000亿美元愿景基金，出售Arm25%股份给该基金。然而愿景基金遭遇重创：2019年以30亿美元抛售英伟达股份止损，错过后续飙升；收购Sprint后市场表现更差，最终以210亿美元出售；WeWork投资更是惨痛，185亿美元投入换来34亿美元市值和破产风险。2019-2022年愿景基金累计亏损320亿美元，软银被迫抛售阿里股份，持股比例从30%降至4%。
去年5月软银转入防御模式，但AI时代重燃其冒险热情。6月孙正义表示Arm是AI协同效应核心，软银将转为出击模式。今年第二季度愿景基金终于扭亏为盈（11亿美元），CFO表示将恢复投资。市场好转之际，孙正义已行动：7月领投英国保险科技公司Tractable 6500万美元融资，称85%投资资产与AI相关。
Arm成功上市不仅解套320亿美元收购，更让软银重振雄风。据日本媒体报道，孙正义计划AI领域投资百亿美元，目标直指OpenAI。作为ChatGPT重度用户，他几乎每日与CEO艾特曼联系，希望投资并达成战略合作。软银还接触英国AI芯片公司Graphcore。对孙正义而言，Arm上市不仅是投资回报，更是新一轮大举投资的号角。
