印度游戏市场:潜力与挑战并存

在游戏产业版图中,印度市场一直被视为一块充满神秘色彩的拼图。尽管拥有4.42亿在线玩家和常年领跑全球的下载量,但付费用户转化率却始终不尽如人意。根据SensorTower最新数据,2024年印度游戏下载量高达80亿次,是美国的两倍,然而收入规模仅占美国的1%,甚至不及年下载5亿次的马来西亚。中国厂商即便是最擅长F2P模式的头部企业,在印度也遭遇发展瓶颈。近期印度手游收入榜TOP50中,中国产品占据9个席位,但整体IAP收入仅为6800万美元,而腾讯一款《PUBG Mobile》就独占73%。海外厂商同样面临困境,以Garena旗下《Free Fire》为例,作为印度市场冠军,其全球收入超63亿美元,但印度贡献的新增下载占比高达八成,收入贡献却仅占1成多。就在这样的背景下,本土游戏巨头Nazara Technologies却展现出乐观态度,断言未来五年印度市场将迎来爆发。

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图

「到2025年,全球范围内积极布局印度市场的厂商仍寥寥无几,我认为它们错过了非常重要的东西。」Nazara Technologies作为印度最大游戏公司和唯一上市游戏企业,去年被PocketGamer.biz评为全球50大手游公司之一。这家拥有20多年国际运营经验的厂商,去年创下「年收入超100亿卢比、年EBITDA超10亿卢比」的辉煌业绩,被业界誉为「印度小腾讯」。其独特之处在于,并非依靠本土游戏产业崛起,而是通过海外疯狂收购实现扩张,业务涵盖游戏、电竞和广告科技三大板块。

多元收入结构,游戏业务贡献高利润

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图1

Nazara的崛起轨迹与福建网龙有诸多相似之处:两家公司均成立于1999年,创始人跨界进入游戏行业,创业初期都依托门户网站发展,后续又共同涉足教育领域。但两者也存在显著差异——网龙拥有自研游戏业务,以「魔域」IP持续造血,而Nazara则采用「买买买」模式,成长为市值15亿美元的多元化游戏娱乐体育平台。2025财年,Nazara集团营收达162亿卢比(约合13亿元),同比增长43%;EBITDA为15亿卢比,同比增长9%。其中游戏业务占比31%,虽然不及电竞业务,却贡献了55%的EBITDA。

旗下多款产品成为重要增长引擎

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图2

《Kiddopia》作为早教市场游戏化学习应用,年营收约20亿卢比,EBITDA占比30%-50%。这款全球知名产品通过会员订阅制(单季度订阅人数30万)实现规模化,采用IP联动策略扩大影响力,先后与孩之宝、芭比等知名IP合作推出相关内容。《Animal Jam》则是一款类似《摩尔庄园》的儿童游戏,年营收突破10亿卢比,EBITDA超2亿卢比,主要来自美国市场,据称是美国iOS(9-11岁)儿童应用收入榜第一产品。官方通过季节性活动持续吸引玩家参与,并计划与玩具品牌Slinky合作推出怀旧题材社交手游。《Love Island》作为互动叙事游戏,改编自海外知名恋综,2022年推出后借助热播综艺效应,月收入已达800万美元量级。集团去年耗资2720万美元收购该产品研发商,再次证明IP价值。

体育与休闲游戏双翼齐飞

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图3

《World Cricket Championship》作为板球模拟手游,下载量超2亿次,年营收上亿卢比。集团通过三次收购实现100%控股,该系列号称史上最受欢迎的体育手游之一。《Classic Rummy》则是一款印度十大纸牌游戏,属于「真金游戏(RMG)」品类。虽然近年来因印度监管加强导致利润空间压缩,但仍是重要收入来源。值得一提的是,集团今年5月斥资2890万美元收购英国厂商Curve Games,正式进军PC和主机市场,该厂商标杆产品包括《人类一败涂地》《为了吾王》等。

电竞业务:规模最大但利润偏低

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电竞业务是集团目前规模最大且增长最快的板块,2025财年创收76亿卢比,占比47%。收入主要来自赛事赞助、媒体版权授权和门票销售,但EBITDA约为6亿卢比,同比下滑2%,主要因当前重心放在扩张。营收主力包括2018-2019年收购的Nodwin Gaming和Sportskeeda。Nodwin Gaming作为印度最大电竞厂商,承办过《BGMI》《无畏契约》等赛事,自被收购以来营收翻了30倍。Sportskeeda则是一家涵盖电竞及体育资讯的媒体平台,月活用户超7300万,是全球主要体育内容平台之一。

广告科技:构建生态的重要纽带

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集团通过收购Datawrkz公司进入广告科技领域,主要提供用户获取和变现服务。该业务对内部团队和外部客户均有重要价值,是Nazara构建生态的重要纽带。例如,Datawrkz助力《Kiddopia》高效获客,并为Sportskeeda提升广告收入提供支持。

以收购为导向的增长模式

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Nazara于2021年在印度上市后持续高速增长,最新季度收入同比增长90%且保持盈利。集团股价接近历史最高点,市值突破1200亿卢比。其核心增长策略包括有机增长、战略合作和收购,其中收购被视为重中之重。去年设立1亿美元并购基金,收购了《Love Island》研发商、Curve Games、PokerBaazi母公司Moonshine、营销机构Freaks4U等,并购支出已超1亿美元。集团同步进行数亿美元融资以支持收购动作。

收购理念与策略

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图7

Nazara的收购理念强调寻找已盈利或具有明确盈利路径的公司,以及具备全球化扩张或创造新收入来源潜力的标的。收购标的多为细分赛道头部企业,收入战略性地分散在移动端、PC/主机游戏、平台及电竞体育媒体等领域。集团筛选标准严格,认为较广的投资组合能灵活应对行业变化。管理上采用「保持自治权」模式,赋予被收购团队高度自主性,并提供资源支持。CEO强调避免高估协同效应,选择让协同效应自然发展。

战略布局的暗礁

印度游戏巨头Nazara狂收百亿估值冲刺新高峰插图8

尽管战略精妙,Nazara仍面临诸多挑战:如何确保收购标的战略对齐、挖掘协同效应,同时不扼杀团队自主性;印度对真钱游戏的征税政策导致该板块近乎停滞;电竞作为营收最大板块利润率不高,持续高增长需要大量投资;竞争层面强敌环伺,电竞领域有沙特主权财富基金,游戏化学习领域有多邻国、宝宝巴士,广告领域同样竞争激烈。

结语

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尽管距离100亿美元估值目标仍需时日,Nazara已成功成为全球游戏及电竞体育领域不可忽视的力量。这家厂商不仅吸引了大量关注,更在推动外界重新审视印度游戏市场的潜力与挑战。在充满机遇与风险的赛道上,Nazara正以独特的收购哲学书写着属于自己的传奇。

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