微软2023财年第四财季财报发布，呈现出一幅远观亮丽却近观承压的业绩图景。北京时间2023年7月26日，微软公布财报显示，第四财季营收达561.89亿美元，同比增长8%，净利润200.81亿美元，同比增长20%，每股摊薄收益2.69美元，同比增长21%。然而，这份亮眼业绩并未赢得投资者青睐。美东时间7月25日，微软股价常规交易中上涨1.7%，但财报盘后却下跌3.7%。表面原因或指向业绩展望未达预期——微软预计2024财年第一财季营收为538-548亿美元，中位数543亿美元，同比仅增长8%，低于分析师平均预测的549.4亿美元。但深层原因或在于，作为AI霸主，微软描绘的AI故事未能获得市场有力响应，成为部分投资者选择撤离的主因。
01 PC业务持续萎靡，AI成微软重中之重
早在2019年，微软就押注OpenAI这匹黑马，随着ChatGPT爆火，微软终于摆脱了PC出货量持续下滑的困境，以AI开启新篇章。第四财季，微软更多个人计算业务（Windows、设备、游戏和搜索广告）营收139.1亿美元，同比下跌4%。其中Windows操作系统营收同比降12%，硬件设备营收同比降20%，Windows商业产品和云服务营收同比涨2%，搜索和新闻广告服务营收同比涨8%。PC市场低迷仍在持续。Canalys数据显示，2023年Q2全球PC出货量6210万台，同比下降11.5%，主要受消费需求锐减等因素冲击。微软作为Windows系统和Surface终端的掌控者，也未能幸免。值得注意的是，微软搜索和新闻广告服务营收同比增长8%，主要得益于必应集成ChatGPT。Similarweb透露，AI功能上线后，必应页面访问量增加15.8%，谷歌则下跌近1%。除搜索引擎外，微软生产力和业务流程部门（含Office、LinkedIn、Dynamics）及智能云部门也围绕AI展开布局。2023年7月18日，微软在Microsoft Inspire活动上推出Microsoft365Copilot，以每月额外30美元/用户的定价为商业订阅用户提供AI服务，发布后股价上涨3.98%，触及366.78美元/股高点。更早的2023年3月，微软在Azure服务中上线Azure OpenAI服务，为企业客户提供SLA保证的AI服务。这些举措推动生产力和业务流程部门营收182.9亿美元（同比增长10%），智能云部门营收239.93亿美元（同比增长15%）。微软在AI业务上具备独特优势：既是OpenAI股东，可直接套用ChatGPT产品；又是其独家云服务提供商，ChatGPT的强大实力为Azure客户背书。投资咨询公司Laffer Tengler Investments首席投资官Nancy Tengler曾表示：”生成式AI将是未来关键，微软走在了前面。”但先行者也需直面考验。
02 AI商业化进程不理想，如何平衡巨额成本是难题
AI技术虽具想象空间，但需巨额资金和算力投入。以ChatGPT为例，其成为AI大模型标杆产品，主要依靠不计成本的研发投入。天眼查显示，2015年以来OpenAI累计融资金额超15亿美元，主要用于开发AI能力和训练模型。2022年亏损达5.45亿美元。第四财季微软资本支出达107亿美元，同比增长37.18%，创2016年来单季新高。CFO艾米·胡德表示，为支持AI将推高成本，2024财年资本支出将逐季增长。加码AI导致费用上涨是科技行业普遍现象。谷歌总裁露丝·波拉特也表示，2023年下半年技术基础设施投资将增加，资本支出将高于2022年。为平衡高昂支出，微软积极探索AI商业化，但效果尚未达预期。针对Windows、Microsoft等产品推出的Copilot功能，虽演示效果强大，但用户体验不尽如人意，仅支持New Bing和基础系统功能调用。每月额外30美元/用户的定价也引发争议。科技投资者Paul Meeks认为定价过于激进。必应虽因ChatGPT噱头曾获关注，但新鲜感退却后影响力大减。SimilarWeb数据显示，2023年6月美国iOS市场必应下载量下降38%，搜索和新闻广告营收增速从第三财季的10%下探至8%。谷歌广告业务则反弹，二季度营收同比增长3.3%。这些反映AI产品体验尚不完善，难以持续吸引C端用户。B端市场虽具想象空间，但企业算力资源有限，投入可能长期存在。微软AI业务最具想象力的商业化场景，或仍是成为”卖铲人”，提供AI技术给开发者或企业客户。此前微软推出Azure OpenAI Service、Azure AI Studio等云服务产品，印证行业共识。阿里云启动”通义千问伙伴计划”，百度创始人李彦宏也表示大模型将改变云计算规则。但微软云营收增速放缓，第四财季智能云业务营收239.9亿美元（同比增长15%），Azure增速从上季31%放缓至25%-26%。企业降本增效和云服务用量优化是主因。大模型赋能消费者为平台带来收益的模式尚不明朗。Alphabet董事长Hennessy指出，基于大模型的搜索成本可能是标准关键词搜索的10倍。若效率准确性不足，用户仍倾向关键词搜索，这成为必应和谷歌影响力此消彼长的关键。总体而言，尽管微软2023财年第四财季营收亮眼，但正处于”AI换挡”期，具体业务增速不理想，主要因AI概念与现实存在落差。面向C端的Copilot和B端的Azure OpenAI Service都未带来体验升维。不过大模型未来或重塑互联网和科技行业，作为先行者，微软需持续精进技术，等待革命性能力出现的那一天。
