微新创想：2026年春节临近，黄金店铺再次人潮涌动。年轻人为讨个新年添金的好彩头，集中涌向商场黄金柜台，与此同时，黄金品牌集中调价，老铺黄金宣布或于2026年2月底至3月初上调售价，周大福则计划于3月中旬对一口价产品提价15%-30%，更加助长年轻人“买涨不买跌”的心理。过去一年，金价屡创新高。根据世界黄金协会统计，2025年金价53次刷新历史纪录，且仍处于上涨趋势，当前国际金价（伦敦现货黄金）为4970.3美元/盎司（约1109元人民币/克），而2025年12月底定盘价为4307.95美元/盎司。
但市场的火热并没有让所有黄金品牌吃到同等红利，反而放大了不同商业模式之间的差距。有的品牌业绩大幅增长，引发排队抢购；有的品牌则利润承压，出现大规模关店。当前，国内黄金品牌大致可以分为两类。一是以周大福为代表的“规模主导型”，凭借庞大的门店网络实现增长，产品体系全面，工艺品类丰富。该模式为行业主流，周生生、周六福、中国黄金等多数品牌均属此类。另一类是以老铺黄金为代表的“精品溢价型”，定位高端，专注古法黄金工艺，强调品牌与设计附加值。
老铺黄金成立于2009年，相比于1929年问世的周大福、1999年创立的周大生，属于后来者。起初它不温不火，直到2024年6月赴港上市成为“古法黄金第一股”后，才真正进入大众视野。同类品牌还包括君佩、琳朝等。各大黄金品牌在2025上半年的财务数据，一定程度上呈现出金价上涨背景下，两条路径的优劣势。
首先是规模上，周大福凭借着最多的门店数量领跑营收。六家的营收排名为：周大福（347亿）>中国黄金(310.98亿)>老铺黄金(123.5亿)>周生生(98.3亿)>潮宏基(41.02亿)>周六福(31.5亿)。门店数量的差距更为悬殊：周大福坐拥6041家门店，是周六福（3857家）的1.6倍，是潮宏基(1542家)的近4倍，更是老铺黄金(41家)的147倍。各家的营收均高度依赖于销售黄金首饰及产品，占比普遍超过80%，但产品定位有明显区别。
周大福覆盖计价首饰、定价产品、金条全品类；中国黄金侧重投资金条与计价首饰；周生生兼顾计价与定价产品；周六福以计价首饰为主；潮宏基聚焦时尚珠宝，镶嵌类产品占比更高；老铺黄金则专注一口价足金首饰，定位最为聚焦。门店数量则与各家的扩张方式有关。周大福、周六福、潮宏基的加盟占比均超过80%，依托加盟商实现快速铺量；周生生与老铺黄金则坚持全直营，扩张节奏相对缓慢但品控严苛。这一差异直接影响了门店经营质量，周大福2026上半财年（2025年4月-9月）净关店603（日均关闭3.3家），渠道扩张已接近饱和，根据营业额和门店数粗略计算，其单店半年平均营业额约为567万港元；老铺黄金仅41家门店，单一门店半年平均营收约3亿元，创下行业最高的单店效益。
其次来看赚钱能力，利润才决定含金量。在净利润上，周大福与老铺黄金接近（22.68亿），其后依次为周生生(7.95亿)>周六福(4.15亿)>潮宏基(3.31亿)>中国黄金(3.19亿)。这意味着，老铺黄金以41家门店实现了与周大福6041家门店相当的净利润。再看中国黄金，营收高达311亿元，却“卖得多、赚得少”，净利润仅为3.19亿元。毛利率则进一步反映出差异：老铺黄金（38.10%）>周生生(33.50%)>周大福(30.50%)>周六福(26.30%)>潮宏基(23.81%)>中国黄金(4.5%)。
这种差距根源在于品牌溢价能力的不同。老铺黄金打出一口价古法金的产品策略，实现了行业最高的毛利率。一位从业者表示，一口价黄金本身的利润就高于“金价✖克重+工费”的定价模式，溢价幅度通常达30%-50%，而老铺黄金的一口价更是高于同行。以老铺黄金的一款玫瑰花窗产品为例，13克左右的足金项链，售价约3万元，换算成每克价格高达2300元，是国际金价的2倍。其余品牌则各有侧重，潮宏基、周六福等虽融入设计元素，但品牌力相对薄弱，难以卖出高价；中国黄金业务集中于贴近原料价的黄金销售，价值链位置较低，利润与金价波动紧密绑定，毛利率垫底；周生生则以直营模式保障品质与品牌信任，从而维持了较好的毛利率与净利润，但也限制了扩张速度。
资本市场也对这两种路径的黄金品牌给出了不同定价。从市值排名来看，周大福（1427.46亿）>老铺黄金(1359.17亿)>中国黄金(185.64亿)>潮宏基(123.86亿)>周六福(105.75亿)>周生生(96.05亿)。近一年来，各家的股价涨幅也差距巨大，潮宏基（152.51%）>周生生(133.07%)>周大福(101.52%)>老铺黄金(86.80%)>中国黄金(27.40%)>周六福(1.04%)。其中，中国黄金净利润同比大幅下滑46%，但近一年股价反而逆势上涨27.4%。这表明市场更看重公司在金价上涨周期中作为金条销售主渠道所具备的短期弹性，而非其自身的持续盈利能力。
于2025年6月上市的周六福，整体股价仅微涨1.04%，2026年年内股价更是下跌16.9%，反映出资本市场对其高度依赖加盟模式的可持续性存疑。而老铺黄金只有41家门店，市值却已逼近坐拥超6000家门店的周大福，说明在当前市场中，规模并非决定估值的唯一因素，品牌定位、盈利模式与增长质量更受投资者关注。
林玉指出，金价不断上涨，消费者下单频次变低的同时，也转向了“买金保值”理念，而老铺的高端定位和一口价模式，受金价影响较小，部分消费者更愿意买单。说到底，市场考验的不是谁的店多，而是谁能够拥有定价权。
老铺黄金的高溢价表现，刺激着传统巨头加速转型。以周大福为代表的传统品牌，普遍采取“短期提价”与“长期高端化”的策略。一方面，面对金价上涨的成本压力，黄金品牌们主动提价。周大福“一口价”产品2025年内多次调价，故宫系列、传福系列涨幅达10%-15%；周生生、潮宏基跟进调整定价产品比例。近期，周大福又宣布将在春节后继续提价。但这只是权宜之计，单纯涨价无法建立品牌护城河，甚至可能失去价格敏感型消费者。
另一方面，黄金品牌们加速布局高端市场。2025年6月，周大福推出首个高级珠宝系列“和美东方”，单品价格从数万元至数百万元不等；周生生加大古法金、镶嵌类产品占比；潮宏基强化时尚珠宝定位。但转型并不容易。即便是老铺黄金，其高端品牌定位也面临“金价关联性质疑”，认为其产品调价节奏与金价波动高度同步。
林玉表示，这主要在于黄金的高成本属性与品牌溢价之间的矛盾。“无论采取何种定价模式，黄金饰品原材料成本占比一般都超60%，这一定价结构天然限制了品牌溢价空间。即便老铺黄金玫瑰花窗系列克单价远超同行，金价上涨时仍需跟随调价，否则毛利就会被侵蚀。”她表示。
更关键的是，老铺黄金产品在回收环节仍以原料价值为核心评估标准，品牌溢价几乎无法兑现。林玉指出，虽然老铺黄金的高增长营收表明市场已开始接受“黄金品牌”概念，但行业整体仍处于发展初期，尚未形成“购买溢价-流通变现”的完整价值闭环。这导致黄金品牌的规模化扩张，与它们想对标的“奢侈品”概念所需的稀缺性存在冲突。
奢侈品逻辑是“少而精”，但黄金作为大宗商品和保值工具，叠加其高成本特性，决定了商业逻辑必须“多而广”，即通过规模效应摊薄成本。老铺黄金此前依靠“精品直营+高端商场”的组合维持稀缺感，但随着门店扩张，当消费者发现老铺从SKP渗透到二线城市商场时，一定程度上将削弱其“圈层专属”的形象。而且老铺黄金所谓的工艺壁垒是否足够坚固，同样值得讨论。
目前黄金品牌的一大不同主要在于工艺，但老铺黄金的古法工艺，目前技术壁垒有限。一方面，周大福这类传统品牌也能推出类似产品，与老铺黄金的差异仅体现在手工精细度与品牌表达上；另一方面，其匠心形象正遭受质疑。财报显示，老铺黄金2024年研发投入1916.3万，占营收比重仅0.23%，而销售费用高达12.37亿，约为研发投入的64倍，其招股书还曾披露，2021年-2023年的外包生产占比分别为36%、32%、41%，这与其非遗工艺传承者的高端定位形成明显落差。
当金价高涨时，黄金品牌还能讲“保值故事”，当潮水退去，消费者是否愿意为“品牌本身”而非“黄金本身”买单，还尚未可知。
